Черванев. Менеджмент инвестиционной деятельности (2003)

1.3.2. Анализ тенденций государственного регулирования инвестиционной деятельности в развитых странах мира

Можно выделить два главных направления развития экономической мысли на Западе, по-разному определяют характер при-чинно-следственных связей в инвестиционных процессах: экономический либерализм и экономический дирижизм.
Экономический либерализм - экономическое учение, отрицающее необходимость масштабного государственного вмешательства в экономическую жизнь, считая, что рыночная экономика способна саморегулироваться. Основатели классической политической экономии В. Петти, А. Смит, Д. Рикардо и их последователи рассматривали рыночную экономику как уравновешенную и гармоничную на основе постоянного колебания цен в зависимости от спроса и предложения. Любое вмешательство правительства в рыночные процессы считается нежелательным для развития экономики. На современном этапе идеи экономического либерализма претерпели существенных изменений. Неолибералы признают необходимость ограниченного вмешательства государства в экономику с целью поддержания благоприятных условий для рыночного конкурентного механизма. При этом основными средствами воздействия на инвестиционные процессы они считают регулирования денежной массы и процентных ставок, социальную защиту населення.
Экономический дирижизм - учение, обосновывающая значительное прямое вмешательство в экономические процессы. К этому направлению относятся прежде кейнсианство и неокейнсианство, а также учение шведской экономической школы и французских "дирижистив". Согласно этим представлениям регулирования инвестиционных процессов осуществляется через государственный бюджет, систему налогообложения, государственный сектор экономики, а рыночный механизм самостоятельно не может гарантировать полной зайнятости.
Кейнсианцы отрицают положения классической школы, что ставка процента уравновешивает сбережения и инвестиции, а также положение об эластичности цен и заработной платы согласно изменению совокупного спроса. Представители кейнсианской школы отрицают возможность автоматического выравнивания сбережений и инвестиций на том основании, что не только процентная ставка влияет на их движение, но и сама она меняется не только под влиянием спроса на инвестиции и предложения сбережений (решения о сбережениях и инвестициях принимают разные экономические субъект объекты, которые руководствуются разными целями и соображениями). Так, домохозяйства прежде всего интересует возможность получить в результате сбережений дополнительную прибыль, а инвестора процентная ставка интересует только как объем расходов из капитала при реализации инвестиционных проектов, а следовательно, изменение сбережений населения их может абсолютно не интересовать. Кроме того, кейнсианцы считают, что сбережения населения - не единственный источник инвестиционных средств, поскольку ими могут быть "текущие кассы" населения, ссуды кредитных учреждений, накопления самих предприятий, а также ресурсы правительства. Таким образом, использование этих источников значительно расширяет границы (и, соответственно, объемы) инвестиций за пределы сбережений домашних господарств.
Банковская система в своей денежно-кредитной политике должна исходить, из того, что объемы ее кредитно-инвестиционных ресурсов (и соответствующей деятельности) определяются прежде всего национальными сбережениями, а нарушение этого равновесия грозит экономической нестабильностью и инфляцией. Чтобы инвестиционный процесс развивался активно и успешно, наращивание инвестиций, должно обеспечиваться и наращиванием сбережений. Правительственные займы для покрытия бюджетного дефицита и увеличения налогообложения уменьшают объем сбережений, которые направляются на инвестиции.
На основе приведенных выше положений кейнсианцы обосновывают необходимость государственного вмешательства в экономические процессы. Главным объектом регулирования является совокупные расходы из-за их отдельные составляющие элементы: потребительские расходы, чистые инвестиции, чистый экспорт и государственные закупки. В свою очередь сумма совокупных расходов определяет общий объем чистого национального продукту.
Главным инструментом влияния государства на совокупные расходы считается фискальная политика. Основной целью макроэкономической политики стран Запада, которые осуществляли государственное регулирование на основе кейнсианской доктрины, был провозглашен полную занятость, которая достигается за счет стимулирования платежеспособного и инвестиционного спроса. При этом ведущим является инвестиционный спрос, поскольку он обеспечивает прирост капитальных стоимостей и тем самым влияет на динамику валового национально продукту.
Внутренняя нестабильность рыночной экономики, которую на основе исследования периодических экономических кризисов в капиталистических странах Дж. Кейнс определил в своей теории как исходное предположение, обусловлено недостаточным спросом на ресурсы, возникает вследствие неполной занятости населения и недостаточного использования факторов производства. Следовательно, делается вывод, что динамика инвестиционного спроса, которая зависит от уровня процентных ставок на вложенный капитал, является главной причиной цикличности развития экономики. Поэтому в основу проведения денежно-кредитной политики должен быть положен регулирования динамики цен и уровня процентных ставок. При этом процентная ставка, с одной стороны, служит измерителем в обратной пропорции нормы доходности прежних инвестиций, а с другой - является индикатором оценки возможностей расширения инвестиционного попиту.
По Кейнсу, регулирования макроэкономических процессов осуществляется по следующей обобщенной схеме: денежная масса - норма процента, инвестиции - национальный доход. В список самых значимых мероприятий государства, направленных на стимулирование платежеспособного инвестиционного спроса, входят:
кредитная эмиссия и кредитная экспансия (увеличение предложения заемного капитала путем снижения процентных ставок на кредиты, предоставляемые коммерческими банками);
кредитования за счет бюджетных ресурсов приоритетных для государства сфер экономики;
обеспечения платежеспособности заемщиков, в деятельности которых интерес государство;
увеличение бюджетных расходов на споживання.
Перечисленные мероприятия в рамках кейнсианской концепции "экономики спроса" с точки зрения их влияния на инвестиционный спрос можно разделить на две группы - рестрикционным и экспансионистские. К рестрикционных мероприятиям относятся огосударствление части экономики (вытеснение частных и коллективных инвесторов из инвестиционных рынков), установление высоких ставок налогообложения (большие налоги уменьшают стимулы к накоплению, способствуют увеличению потребления, "проедание" капитала), установление прогрессивной шкалы налогообложения (снижает заинтересованность в накоплении большого капитала); протекционистские меры (ограничение инвестиционного спроса со стороны иностранных инвесторов - нерезидентов). К экспансионистских мер можно отнести, например, кредитную экспансию центрального банка, поскольку политика "дешевых денег" оказывает позитивное влияние на уровень процентных ставок коммерческих банков, стимулируя привлечения дополнительных кредитных ресурсов на инвестування.
Однако стимулирующее воздействие кредитной экспансии на инвестиции нивелируется (или иногда даже становится негативным фактором, непрерывно генерируя инфляцию) другими мерами государства. Однако при эффективном антимонопольного законодательства, высокого уровня конкуренции, низких темпов инфляции приведен комплекс мероприятий оказывает в целом стимулирующее влияние на экономику краини.
Последователи Кейнса (неокейнсианцы) дополнили его теорию рекомендации по перераспределению национального дохода, увеличение числа получателей трансфертных платежей; антикризисного и инфляционного регулирования экономики; программирования хозяйственных процессов; активного содействия развитию НТП; формированию новых отраслей тощо.
Неокейнсианская модель государственного регулирования характеризовалась большим количеством средств, применяемых для воздействия на экономические и социальные процессы (налоговая, денежно-кредитная, амортизационная политика; закупка товаров и услуг, регулирование цен и тарифов, лицензирования импорта и экспорта, развитие государственной собственности; нормативные акты по использования энергии, топлива, контроль за сохранением окружающей среды). Эта модель реализовалась на практике в двух типах регулирования экономики: радикально-реформистскому, который осуществлялся в странах Западной Европы в 50 - 70-е годы XX века и характеризовался применением прямых методов воздействия государства на экономику и социальную сферу, использованием активности рабочих и силе профсоюзов; умеренно-реформистскому - в США и Канаде (здесь акцент делался на использовании косвенных методов воздействия, существенном ограничении масштабов государственной собственности и предпринимательства, роли профсоюзов).
Однако в 70-е годы XX века оказались слабые места в кейнсианской и неокейнсианский концепциях. Мероприятия, которые употреблялись, были эффективными в условиях кризиса или в нединамичний экономической системе с экстенсивными методами хозяйствования. Неокейнсиански методы регулирования экономики в новых экономических и технологических условиях уже не давали должных результатов (большинство производственных мощностей были полностью загружены, или требовали немедленного технологического обновления), экономика работала не пределе возможностей и все более становилась неуправляемой. Стимулирование эффективного спроса повлекло высокий уровень инфляции, углубление диспропорций в экономике и на рынке труда. Сочетание инфляции и падения производства лишило государство возможности применять проработаны методы борьбы с каждым из этих явлений зокрема.
Резкое усиление процессов монополизации рынков заблокировало механизм действия цены равновесия и обусловило стремительный рост и новое качество инфляции (инфляции издержек), а также высокий уровень безработицы в 70-е годы, не нашло объяснения в рамках кейнсианской концепции.
Все это обусловило необходимость пересмотра теоретических основ денежно-кредитной политики и приоритетов макроэкономического регулювання.
Новая предложена модель регулирования получила название неоконсервативного курса и основывалась прежде всего на таких экономических концепциях, как "экономика, ориентированная на предложение" и "монетаризм". Политика правительств Р. Рейгана и Дж. Буша в США, М. Тэтчер - в Великобритании, Г. Коля - в ФРГ осуществлялась именно на основе неоконсервативной стратегии, которая предусматривала непосредственное управление предложением посредством стимулирования предпринимательства и накопления капитала, а также ограниченное вмешательство государства в социально-экономические процеси.
Согласно идеям школы "экономики, ориентированной на предложение" (экономики предложения), сокращение налогов временно ограничивает поступления в государственный бюджет, но увеличивает доходы предпринимателей и населения, направляемых ими в сбережения и инвестиции. Это, в свою очередь, стимулирует расширение производственных мощностей, способствует оживлению производства, росту прибыли и увеличению занятости, повышает доходы населения, создает условия для пополнения доходов держави.
В отличие от кейнсианской теории, которая видит в повышении налогов лишь сокращение совокупного спроса и / или уменьшения уровня инфляционного спроса, сторонники теории экономической предложения считают, что повышение налогов и других отчислений, которые влияют на себестоимость товара, может вызвать инфляцию издержек, а также - в связи с уменьшением доходов после налогообложения - снижение стимулов к труду и, что особенно важно, инвестиций (в связи с ростом налогов на прибыль). Все это в совокупности снижает, кроме совокупного спроса, также совокупную пропозицию.
Связывая процесс стагфляции с чрезмерным уровнем налогов, сторонники этой теории выступают за более ограниченное вмешательство государства в экономику, а для увеличения заинтересованности в сбережениях и новых инвестициях предлагают существенно снизить уровень прямых податкив.
Рекомендации в рамках экономики предложения в целом имеют гибкий стимулирующее влияние на инвестиции по сравнению с кейнсианской моделью (табл. 1.1).

Влияние государства может быть как прямым (непосредственным), так и косвенным. Непосредственным стимулом для инвестирования являются, например, сокращение налоговой ставки, уменьшение прогрессии налогообложения. Косвенный стимулирующее влияние предусматривает осуществление такого мероприятия, как сбалансирование бюджета. Это ведет к снижению темпов инфляции, уменьшение инфляционных ожиданий и, соответственно, к расширению инвестування.
Итак, сторонники теории экономической предложения утверждают, что фискальная политика влияет не только на совокупный спрос через изменение объема совокупных расходов, но может повлиять и на совокупное предложение, а в конечном итоге - и на реальный объем виробництва.
Основоположник монетаризма М. Фридмен не одобряет стимулирования экономического роста за счет государственного бюджета и главный акцент делает на неограниченном свободе предпринимательства. Уровень хозяйственной активности, по его мнению, определяется количеством денег, имеющихся в обращении. Денежная масса должна регулироваться банковской системой и изменяться пропорционально изменению прироста национального продукта (отображается движением кривой совокупного предложения вправо). Это будет способствовать сдерживанию инфляции и стабилизации економики.
Монетаристы исходят из того, что денежный рынок через динамику процентной ставки качестве платы за использование денежных сбережений одновременно воздействует на предприятия и семейные домохозяйства, стимулируя их инвестировать и экономить равноценные суммы денежных средств. Т.е. изменение процентной ставки одновременно влияет как на сбережения (предложение), так и на инвестиции (спрос), только в противоположных направлениях. Если процентная ставка растет, усиливаются стимулы к сбережению из-за увеличения дополнительных доходов на вложенные средства, но одновременно ослабляются стимулы к осуществлению инвестиций, поскольку растет стоимость привлеченного капитала. Однако вследствие этого дефицит спроса на денежные ресурсы заставит продавцов снизить процентные ставки до уровня, при котором достигается равновесие на денежном ринку.
Поскольку монетаристы в своих теоретических построениях исходят из того, что необходимым условием для действия механизмов саморегулирования рыночной экономики является стабильность денежного обращения и цен, то главной задачей государственного регулирования является воздействие на сферу финансов методами денежно-кредитной политики. Объектом регулирующего воздействия, по монетаристской концепции, есть факторы, стимулирующие предложение ресурсив.
Государство стремится стимулировать предложение ресурсов путем снижения ставок налогообложения, что способствует накоплению, сокращение бюджетных расходов на управление и другие цели, снижение объема бюджетного финансирования государственного сектора экономики; ликвидации бюджетного дефицита, стабилизирует денежное обращение, и др.. Влияние на динамику инвестиционного спроса путем изменения процентных ставок, как предлагали кейнсианцы, приводит лишь к разрушению механизмов саморегулирования в экономике. Инвестиционный спрос определяется через уровень процентных ставок и является константой в системе макроэкономических показателей. При этом стабильность спроса выражается через малоподвижный, реальный компонент процентной ставки. Оперативное изменение процентных ставок обусловлена ​​их инфляционным компонентом. Поэтому процентные ставки изменяются в основном в зависимости от инфляционных ожиданий, теряя стимулирующее влияние на динамику инвестиций. В этих условиях любые краткосрочные меры государства, направленные на стимулирование спроса, в том числе и путем изменения уровня процентных ставок, приводят, по мнению монетаристов, только к новым вспышкам инфляции.
Учитывая это, монетаристы предлагают отказаться от влияния на спрос средства антициклического регулирования, что влечет резкие колебания денежной массы и нарушение устойчивости хозяйственного сектору.
Внедрение рекомендаций сторонников неолиберализма уменьшает затраты государства на реализацию социально-экономических программ. Вводится понятие так называемого естественного уровня безработицы, который определяется взаимодействием закона спроса и предложения на рынке и движением уровня цен. Считается, что меры государства по влиянию спроса на сокращение естественного уровня безработицы стимулирует повышение общего уровня цен. Таким образом, идея кейнсианцев о "полной занятости" признается ими помилковою.
В 70-80-х годах XX в. ведущие капиталистические страны встали перед необходимостью радикальной структурной перестройки индустриального технологического базиса и изменения качества экономического развития. Решение поставленной задачи потребовало активного использования как частных, так и государственных инвестиций. Однако прямые государственные инвестиции обычно приводят к росту бюджетного дефицита и инфляции, для активизации частных инвестиций нужны веские стимулы в виде высокой степени предпринимательской выгодности (однако сравнительно низкая рентабельность качественно новых структуротвирних технологий на начальной стадии их развития затрудняла стимулирования частнопредпринимательской активности). Кроме того, потребительский и инвестиционный спрос не эквивалентен спроса на радикальные обновления структуротвирних технологий.

<- 1.3.1. Обоснование необходимости и основные методы государственного регулирования инвестиционной сферы экономики 1.4. Организационно-управленческие составляющие механизма инвестирования хозяйственной деятельности предприятия ->