Черванев. Менеджмент инвестиционной деятельности (2003)

1.5. Управление формированием источников финансовых ресурсов инвестирования деятельности предприятия

Любые направления и формы хозяйственной деятельности предприятия осуществляются за счет сформированных им инвестиционных ресурсов. От характера и особенностей управления формированием инвестиционными ресурсами на конкретном предприятии зависит и общий уровень эффективности его инвестиционной дияльности.
Под инвестиционными ресурсами предприятия понимают капитал в материализованной и не материализованной форме, уже воплощенный или только укладывается в средства производства - инвестиции, т.е. привлекается предприятием для осуществления вложений в объекты реального, а также финансового инвестирования. Как известно, капитал как средство производства делится на средства и предметы труда, т.е. на основной капитал (иначе - основные производственные средства: здания и сооружения, земля, машины, оборудование, передаточные средства, транспортные средства и т.п.) и оборотный капитал (иначе - оборотные производственные средства: сырье, топливо, энергия, материалы, полуфабрикаты; незавершенное производство, полуфабрикаты собственного изготовления).
Формирование инвестиционных ресурсов является важной составляющей инвестиционной и общей финансовой стратегии предприятия, а также исходным условием осуществления инвестиционного процесса на всех его стадиях. Накопление капитала в рамках самого предприятия (собственный капитал и его реинвестирования) и различными хозяйствующими субъектами, населением являются базой для формирования предприятием инвестиционных ресурсив.
Основной целью формирования инвестиционных ресурсов предприятия является удовлетворение его потребностей в приобретении необходимых инвестиционных активов и оптимизация их структуры с позиции обеспечения эффективности инвестиционной деятельности. Эффективное формирование инвестиционных ресурсов для отдельных источников является важнейшим условием финансовой устойчивости предприятия. В свою очередь, объемы и источники формирования инвестиционных ресурсов во многом определяются структурой капитала, сложившейся на предприятии в процессе его хозяйственной деятельности, а также стоимостью привлечения капиталу.
Для обеспечения эффективного управления формированием инвестиционных ресурсов на предприятии обычно разрабатывается специальная инвестиционная стратегия, которая призвана обеспечить стабильную инвестиционную деятельность в соответствии с потребностями развития предприятия, наиболее эффективное использование собственных финансовых ресурсов, предназначенных для выполнения этих задач, а также финансовую устойчивость предприятия на долгосрочную перспективу.Module . Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов предприятия проходит следующие основные этапы (рис. 1.8).

И. Определение общего объема необходимых инвестиционных ресурсов. На основе детального и всестороннего анализа рыночной конъюнктуры и хозяйственной деятельности предприятия рассчитывают величину производственной мощности, которой не хватает или которую необходимо технологически обновить для удовлетворения рыночного спроса на продукцию предприятия (для торговых организаций определяют необходимый дополнительный объем реализации продукции), и получают первое общее представление об объеме необходимых инвестиций на расчетный период. Сложных расчетов требует определения необходимых инвестиционных ресурсов для нового пидприемства.
Сложной задачей управления формированием инвестиционных ресурсов предприятия является определение их общей потребности, которое заключается в расчете реально необходимого объема финансовых средств, поскольку недостаточный объем сформированных инвестиционных ресурсов приводит к удлинению периода создания и освоения производственных мощностей предприятия, а их избыток - снижает норму доходности и отдачу от инвестиций.
На этом этапе разработки стратегии расчеты проводятся в три стадии.
На первой стадии рассчитывается необходимый объем финансовых ресурсов для реального инвестирования. Стоимость необходимых реальных инвестиционных активов может быть определена путем оценки чистой балансовой стоимости (балансовый метод), на основании рыночной стоимости (метод аналогий) и метода удельной капиталоемкости продукции пидприемства.
Суть балансового метода заключается в вычитании из общей балансовой стоимости активов предприятия суммы обязательств. При оценке учитываются проиндексирована остаточная стоимость основных средств, фактическая стоимость материальных оборотных средств, сумма дебиторской и кредиторской задолженности. Балансовый метод определения общей потребности в инвестиционных ресурсах проекта создания нового предприятия основывается на определении необходимой суммы инвестиционных активов, которые дадут новому предприятию возможность начать хозяйственную деятельность. Расчет осуществляется по следующим основным составляющим: основные средства (производственные помещения и здания; совокупность разнообразных машин и оборудования); нематериальные активы (исходя из технологий, используемых для осуществления операционного процесса), запасы товарно-материальных ценностей, обеспечивающих операционную деятельность (оборотный капитал , что авансируется в запасы сырья и материалов, запасы готовой продукции или товаров, реализуемых) денежные средства (на оплату труда, авансовые и налоговые платежи, расходы на рекламу, коммунальные услуги), другие виды активив.
Дадим некоторые практические рекомендации по применению балансового метода. Следовательно, при определении потребности в отдельных видах машин и оборудования, используемых в производственном технологическом процессе, следует обязательно учитывать и стоимость их монтажа. Потребность в оборотном капитале, авансируется в запасы товарно-материальных ценностей каждого вида, определяют путем умножения объема их расходования за день на норму запасов в днях.
Западные аналитики рекомендуют такие нормы запасов: по сырью и материалам - 90 дней за готовой продукцией - ЗО дней за товарами, которые реализуются предприятиями торговли, - 60 дней. Но в каждом конкретном случае предприятие в бизнес-планах может устанавливать нормы запасов товарно-материальных ценностей исходя из собственных соображений относительно особенностей осуществления его хозяйственной дияльности.
Для обеспечения достаточного запаса платежеспособности создаваемого предприятия рекомендуется планировать потребность в денежных средствах на 90 дней, со временем эти нормы могут знижуватись.
Поскольку формирование активов предприятия всегда связано с альтернативным выбором (аренда, строительство, приобретение, уровень запасов, возможности привлечения технологий или разработка собственных т.п.), расчеты потребности в инвестиционных ресурсах целесообразно осуществлять в трех вариантах: определения минимально необходимого объема; достаточного объема страховых запасов и материальных и денежных активов; максимально необходимой суммы активов, что позволяет приобрести их в собственность. Но общая сумма сформированных активов предприятия не может быть ниже минимальный объем уставного фонда, определенного законодательством для определенной сферы деятельности или организационно-правовых форм ее здийснення.
Если необходимо определить чистую балансовую стоимость предприятия, которые уже длительное время функционирует, можно подытожить остаточную стоимость проиндексированных основных средств предприятия, сумму нематериальных активов, сумму запасов материальных оборотных средств по остаточной стоимости, суммы всех форм финансовых ресурсов предприятия за вычетом задолженности, капитальных вложений и стоимости незавершенного будивництва.
Суть метода аналогий при оценке рыночной стоимости необходимых инвестиционных ресурсов (активов) заключается в использовании данных о продажах аналогичных активов или предприятий на аукционах, по конкурсу и в процессе приватизации. Такая оценка обязательно осуществляется с учетом отраслевой принадлежности, особенностей региона, объемов деятельности и технологий, используемых на предприятии. Следует отметить сложность использования этого метода, поскольку всегда есть определенные ограничения по подбору адекватного инвестиционного актива - аналога по всем определенным параметрам, поэтому вводятся корректирующие коэффициенты отдельных параметров, но их оценка является, как правило, лишь субъективным представлениям експерта.
Наименее точным, но наиболее простым методом определения потребности в инвестиционных ресурсах является метод удельной капиталоемкости продукции предприятия. Например, расчет общей потребности в инвестиционных ресурсах для создания нового предприятия (Inv3ar) за этим методом осуществляется по формуле:
Inv3ar = Inv0 KM * Q,
где Inv0 - предстартовые расходы и другие разовые затраты капитала, связанные с созданием предприятия;
KM - среднеотраслевой или аналоговый показатель капиталоемкости продукции. Этот показатель составляет отношение суммы собственного и заемного капитала к общему объему произведенной (реализованной) продукции и рассчитывается по отрасли или предприятия-аналога;
Q - среднегодовой объем производства продукции плануеться.
Поскольку показатель среднеотраслевой капиталоемкости предприятий существенно колеблется по отдельным факторам (например, прогрессивность используемой технологии или оборудования), то целесообразнее использовать показатель капиталоемкости конкретного предприятия-аналога по определенным факторами, существенно повысит точность совершенных розрахункив.
При необходимости при определении объемов реальных инвестиционных ресурсов на приобретение определенных активов целесообразно учитывать дополнительные затраты на их техническое перевооружение или ремонт, реконструкцию тощо.
На второй стадии определения потребности в инвестиционных ресурсах рассчитывается необходимый объем финансовых инвестиций. Расчет потребности в этих инвестициях осуществляется, как правило, только для предприятий, уже некоторое время функционируют, и базируется на установленных ранее соотношениях различных форм инвестирования в прогнозируемом периоди.
Общая потребность в инвестиционных ресурсах для осуществления финансовых инвестиций определяется путем суммирования потребности в них в первом (начальном) периоде и объемов прироста этих ресурсов в каждом последующем периоди.
На третьей стадии определяется общий объем необходимых инвестиционных ресурсов. Он рассчитывается путем суммирования запланированного объема необходимых средств в процессе реализации отдельных инвестиционных проектов, потребности в ресурсах для осуществления финансовых инвестиций и суммы резерва капитала, которая обычно предусматривается в объеме 10-12% от совокупной потребности в средствах для реального и финансового инвестирования. Кроме того, общая потребность в инвестиционных ресурсах дополнительно дифференцируется по отдельным стадиям осуществления на предприятии инвестиционного процесса или по проекту. Так, на прединвестиционной стадии нужны незначительные объемы инвестиционных ресурсов, направляемых в первую очередь на разработку бизнес-плана, финансирование исследований и проектных работ. Следующая инвестиционная стадия требует значительных объемов инвестиционных ресурсов, поскольку осуществляются строительно-монтажные работы или приобретение необходимых активов. И, наконец, эксплуатационная стадия характеризуется прежде всего формированием инвестиционных ресурсов для финансирования оборотных активов пидприемства.
II. Изучение возможностей формирования инвестиционных ресурсов за счет различных источников - второй этап разработки стратегии, на котором рассматриваются возможные источники финансирования инвестиций с учетом специфики хозяйственной деятельности того или иного предприятия. Все источники формирования инвестиционных ресурсов делятся на три основные группы: собственные, заемные, привлеченные (рис. 1.9).

Рассмотрим их с соответствующими, где мы считаем необходимым, коментарями.
В состав собственных источников относятся:
1. Часть чистой прибыли, направляемой на производственное развитие (фонд развития производства). Здесь необходимо отметить, что на современном этапе экономического развития Украины кризис неплатежей между предприятиями существенно ограничивает возможности финансирования инвестиций за счет прибыли, в развитой экономике является одним из основных источников финансирования инвестиций. Ограниченный спрос на продукцию некоторых отечественных предприятий, нерентабельности производства продукции поставили эти предприятия на грань банкротства. И даже прибыльные предприятия вследствие общей нестабильности и высоких рисков не осуществляют инвестиций в собственное производство, несмотря на высокую степень износа основных засобив.
2. Амортизационные отчисления. Наряду с прибылью важным источником финансирования инвестиций являются амортизационные отчисления, относятся к расходам производства и обращения и из которых формируется амортизационный фонд - составляющая фонда видшкодування.
Возможности сформированного амортизационного фонда как источника реальных инвестиций на предприятии зависят прежде всего от стабильности уровня цен. Растущая инфляция обесценивает собственные средства предприятий, накопленные за счет амортизационных отчислений, поэтому одним из важнейших мероприятий, направленных на повышение внутренней инвестиционной активности является инфляционных защита амортизационного фонда путем пропорциональной индексации балансовой стоимости основных засобив.
К сожалению, в современных условиях хозяйствования, когда нет контроля за целевым использованием средств предприятия, амортизационный фонд превратился из фонда восстановления на фонд текущего использования для удовлетворения потребностей потребления, следовательно, необходимо немедленно прекратить такую ​​пагубную практику и восстановить инвестиционный характер амортизационных отчислений, создать условия для использования по их экономическим призначенням.
Кроме того, отечественная практика внедрения корректирующих коэффициентов, с помощью которых изымается часть амортизационных отчислений предприятий в пользу бюджета, увеличивая тем самым налогооблагаемую прибыль, а также принятие базой для начисления амортизации остаточной стоимости (искусственно продлевает амортизационный период и сдерживает быстрое вращение средств предприятия) , вообще практически исключили амортизационные средства из перечня источников обновления основных средств предприятия. Известно, что чем больше прибыли предприятия направляется в амортизационные отчисления (путем повышения их норм), тем быстрее формируются накопления для инвестирования, т.е. ускоряется оборот основного капитала. В мировой практике хозяйствования ускоренная амортизация как экономический стимул инвестирования может осуществляться двумя способами:
а) искусственно сокращаются нормативные сроки эксплуатации техники и оборудования и соответственно увеличиваются нормы амортизации;
б) без сокращения установленных государством нормативных сроков использования основного капитала отдельным предприятиям разрешается в течение нескольких лет осуществлять амортизационные отчисления в повышенных объемах, но с понижением их в последующие роки.
Для оживления инвестиционной активности предприятий и активизации процесса накопления капитала государство (в условиях рынка) дополнительно к ускоренной амортизации может снижать ставки налогообложения прибыли. Наибольший стимулирующий эффект достигается при сочетании льготной амортизационной политики с политикой "дешевых" денег (кредитной экспансией).
Существенное значение для формирования собственных инвестиционных ресурсов имеют и другие источники средств предприятия. В частности, к ним относятся:
Страховая сумма возмещения убытков, вызванных потерей майна.
Ранее осуществленные срочные финансовые вложения, срок погашения которых истекает в текущем периоди.
Реинвестирована путем продажи часть основных засобив.
Иммобилизованная в инвестиции часть избыточных оборотных активив.
Вторая группа возможных инвестиционных ресурсов предприятия - заемные источники, которые в современной мировой практике используют прежде всего для финансирования инвестиционных проектов с низкой степенью риска и четко определенными путями успешной реализации проекта. В состав заемных источников входят следующие:
1. Долгосрочные кредиты банков и других кредитных институтов. Отметим, что с экономической точки зрения нельзя отождествлять термины "заем" и "кредит" (хотя кредит иногда может выступать в форме займа - беспроцентного кредита). Итак, заем (ссуда) - это вид хозяйственно-экономической операции, в процессе осуществления которой одна сторона (заимодавец) передает другой стороне (заемщику) во временную собственность деньги или товары (вещи), а заемщик обязуется возвратить такую ​​же сумму или количество товара в заранее оговоренный срок. Итак, заем предоставляется всегда на условиях возвратности, но без коммерческой выгоды, то есть бесплатно. Кредит - хозяйственно-экономическая операция по предоставлению одной стороной (обычно юридическим лицом) другой (юридическому или физическому лицу) денег или определенного товара в долг (срочное пользование на основе возвращения) и, как правило, за определенную плату (уплате установленного процента от общей суммы кредита). 2. 3. 1. 2. 3.

<- 1.4. Организационно-управленческие составляющие механизма инвестирования хозяйственной деятельности предприятия 1.6. Методические основы проведения анализа инвестиционной привлекательности предприятия ->