Черванев. Менеджмент инвестиционной деятельности (2003)

2.3. Механизм нейтрализации инвестиционных проектных рисков

В инвестиционном менеджменте риск и прибыль рассматриваются как две взаимосвязанные и взаимообусловленные экономические категории; предполагается, что возможность получения прибыли и его объем зависят от уровня риска, присущего конкретному объекту инвестування.
Под риском понимают возможную опасность потерь, вытекающая из специфики различных видов деятельности человека или отдельных явлений природи.
Управление риском - особый вид предпринимательской деятельности, направленный на смягчение воздействия риска на результаты деятельности предприятия, фирмы, компании.
Инвестиционный риск в управлении - специфическая деятельность инвестиционного менеджера в условиях неопределенности и ситуации неизбежного выбора вариантов управлиння.
Инвестиционные проекты в зависимости от их целевой направленности и других характерных признаков имеют различный уровень риска, и высокодоходный вариант вложения капитала может оказаться настолько рискованным, что его реализация будет считаться абсолютно нецелесообразной. Однако полное уклонение от инвестиционных мероприятий, связанных с риском, зачастую означает также отказ от получения возможной прибыли, объем которого выше, чем по государственным ценным паперами.
Эффективная организация управления риском позволяет с высокой вероятностью спрогнозировать наступления рискового события и принять необходимые меры по снижению уровня риска. Научно обоснованный разделение рисков по отдельным признакам для достижения поставленных инвестиционных целей позволяет четко определить место каждого риска в их общей системи.
Управление инвестиционным риском предусматривает определение объема ресурсов (причем с наименьшими затратами на их привлечение), необходимого для уменьшения вероятности неблагоприятных исходов и локализации негативных последствий принятых решений. Процесс управления риском делится на несколько этапов: анализ, обработка, руководство и контроль.
Анализ риска начинается с его идентификации (отождествление), в процессе которой определяется природа риска и описываются все рисковые ситуации, которые существуют и могут возникнуть в деятельности предприятия определяются количественные характеристики риска для его возникновения. Конечная цель процесса идентификации риска - реальный прогноз ситуации из-за возможных условий реализации инвестиционной пропозиции.
Следующими шагами в процессе анализа риска является выявление возможных вариантов решений конкретной проблемы и определение экономических последствий, которые могут возникнуть в результате реализации принятого управленческого решения. Здесь также дается обстоятельная характеристика побочных эффектов, которые могут негативно повлиять на конечную эффективность инвестиций. В итоге необходимо осуществить интегральную оценку риска, присущего конкретному инвестиционному проекту.
На этапе проработки изначально предполагается дифференцировать обнаружены и расчетных проектные риски по степени их влияния на результаты деятельности предприятия. В итоге это позволит, учитывая систематизацию результатов анализа человеческого фактора, определить оптимальную политику предупреждения риска и систему безопасности предприятия в рисковых ситуациях. Финансовый аспект обработки риска позволяет выяснить, какие финансовые источники формирования инвестиционных ресурсов необходимы в конкретной ситуации при определенном уровне ризику.
Проблема выбора метода финансирования инвестиционных программ отображается на этапе руководства риском, главной функцией которого является определение цены риска - специфического показателя, учитывающий долю страхования самострахования в компенсации негативных последствий влияния риска, расходы на предупреждение риска и защита от него подобное. В некоторых странах даже ежегодно публикуются данные о цене риска для конкретных предприятий. На основе этого показателя определяются необходимые объемы финансовых ресурсов, которые должны быть направлены на обеспечение мероприятий по предупреждению и компенсации негативных последствий рисковой деятельности предприятия. Таким образом, управление риском влияет и на сам процесс формирования инвестиционной стратегии пидприемства.
Для обеспечения согласования фактических результатов с прогнозируемыми при принятии решения предусматривается постоянный мониторинг, или контроль риска, который является элементом обратной связи в системе управления риском пидприемстви.
Следовательно, управление риском является важным и эффективным средством уменьшения негативных последствий возможных ошибок в процессе принятия инвестиционных решений на предприятии. Последовательность реализации основных функций управления риском главным образом ориентируется на снятие возможных факторов неопределенности в деятельности предприятий. Эффективный механизм нейтрализации инвестиционных рисков должен обязательно содержать такие составляющие, как непосредственное исследование возможностей предупреждения риска; оценки методов и перспектив ограничения риска; оптимизация принимаемых управленческих решений, анализ влияния диверсификации на снижение уровня риска; разделение риска путем передачи его подрядчикам и страхования, разработка стратегии и тактики руководства, а также политики управления ризиком.
Содержательная сторона управления риском требует обязательного сравнение характеристик и возможностей риска, полученных в процессе его анализа и оценки, на этой основе осуществляется выявление альтернатив, по которым степень риска остается приемлемым (имеющиеся альтернативы ранжируются по принципу приемлемости риска - риск приемлемый полностью, частично или неприемлем вообще). В случае, если риск является совершенно неприемлемым, перед системой управления риском встает задача его разделения и передачи партнерам согласно определенной процедуре. Принятие решения о разделении и передачу риска обоснованно последовательно реализованы стадиями управления риском: разделение причин риска, разделение обязательств, разделение последствий ризику.
По рационализации процесса принятия решения о разделении и передачу риска действуют следующие требования:
передающая сторона риск, должна принимать достаточно обоснованные решения и совершенствовать систему управления ресурсами;
принимающая сторона риск, должна сочетать собственные технические и организационные условия требованиям переданных работ и возможностями принятия мер по устранению ризику.
Неотъемлемым элементом формирования эффективного механизма управления риском должна быть прогноз, который является важнейшим способом ограничения риска в деятельности предприятия. Прогноз рассматривается как элемент предупреждения риска, поскольку информация о получении определенных значений показателя предполагает ответную реакцию со стороны управляющей системи.
При выборе инвестиционного проекта, оценке его эффективности в соответствии учитываются возможные факторы неопределенности и риска. Согласно современной практикой инвестиционного анализа реальных проектов большинства предприятий определено, что наиболее существенными рисками являются:
риск задержки начала реализации проекта
риск несвоевременного окончания строительно-монтажных работ по проекту;
риск существенного увеличения сметной стоимости проекта;
риск невыхода на запланированные показатели внешнеэкономической деятельности в связи с новыми правилами лицензирования, квотирования, новыми процедурами таможенного, валютного регулирования и т.д.;
риск снижения запланированного уровня эффективности хозяйственной деятельности в связи с государственным регулированием уровня цен, усилением налогового регулирования;
риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации;
риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе;
неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий;
риск ошибочного выбора инвестиционного проекта
риск необеспечения инвестиционного проекта достаточным финансированием;
риск неполноты и неточности информации о финансовом состоянии и деловой ситуации предприятий-партнеров
маркетинговые риски текущего снабжения ресурсов, необходимых для реализации инновационного проекта;
риск затрат и уменьшение доходов;
риски усиления конкуренции;
риски, связанные с недостаточным уровнем кадрового обеспечения и ин.
По каждому из видов рисков определяется их уровень, а также общий уровень риска по инвестиционному проекту. Таким образом, предусмотреть возможные потери, связанные с риском, и уменьшить их влияние, оценить стоимость этих расходов и мероприятий, имеющих предотвращать, - основная задача управления риском на пидприемстви.
Для формирования эффективно действующего организационного механизма управления риском предусматривается возможность применения ряда методов его ограничения в деятельности предприятия. К наиболее распространенным методам нейтрализации инвестиционных рисков относятся: диверсификация, страхование, хеджирование и распределение инвестиционных ризикив.
Под диверсификацией понимают процесс распределения финансовых ресурсов инвестирования между различными объектами вложения (активами), которые между собой напрямую не связаны. Применяется преимущественно банками-кредиторами и инвесторами, которые финансируют и реализуют одновременно портфель инвестиционных проектов, для снижения отраслевых и региональных ризикив.
Страхование рисков инвестирования - один из наиболее распространенных способов предотвращения или снижения инвестиционных рисков, предусматривает передачу отдельных рисков страховой компании (страхователю). То есть при заключении соответствующего соглашения в случае возникновения рисковой ситуации инвестор должен получить от страховой компании компенсацию потерь, связанных с этим ризиком.
Как правило, к основной группе проектных рисков, подлежащих страхованию, относятся:
риски от несчастных случаев на производстве, заболеваний, повреждения имущества, угон транспортных средств (согласно действующему законодательству подлежат обязательному страхованию)
прямые имущественные убытки, связанные с перевозками, работой оборудования, поставкой материалов;
косвенные убытки, вызванные демонтажем и перемещением поврежденного имущества, повторной установкой оборудования, неполучения арендной плати.
Страхование инвестиций не ограничивается объектами, которые будут внедрены в результате реализации инвестиционного проекта. Как известно, процесс управления инвестиционными рисками также направлен на обеспечение своевременного завершения подрядчиком работ при расходах в пределах определенной заказчиком суммы. Для страховой защиты от такого риска предусматривается заключение соглашения, по которому инвестор покупает страховой полис страховщика, который сам непосредственно не участвует в этом инвестиционном проекте. В этом случае страхование распространяется только на инвестиционный процесс и не охватывает объектов, созданных в результате инвестиций. Итак, к таким видам страхования преимущественно относятся: страхование строительства; страхование на случай срыва поставок строительных материалов при строительстве; страхования кредитов, направляемых на обеспечение инвестиций тощо.
В последнее время развитие рыночных отношений существенно расширил сферу страхования финансового риска предприятий и предусматривает возможность страхования не только получение прибыли, но и уровня цен, стабильности поступлений сырья от поставщиков и т.п.. Однако риски, связанные с нестабильностью внутриполитической жизни страны - реципиента инвестиций (например, возможные потери, связанные с конфискацией, гражданской войной, сменой политического курса правительства, сменой общественно-политического устройства и т.д.), не могут охватываться страховыми компаниями. Страхования подобных рисков предусматривает создание государственных гарантийных фондов, которые обеспечивают защиту инвестиций частных лиц в экономику той или иной краини.
Обычно в бизнес-плане необходимо отдельно отметить организационные мероприятия по видам риска, которые не подлежат страхованию. К таким рискам, как правило, относятся возможность неправильного выбора проекта, колебания рынка, изменения цен и спроса, нестабильность. С этой целью на предприятии может создаваться фонд коммерческого риска, величина которого колеблется от 5 до 15% общего объема прибыли. Далее пересматривается рентабельность проекта с учетом мероприятий, плануються.
В современной хозяйственной практике нейтрализации инвестиционных проектных рисков зачастую предусматривается возможность применения таких видов страхування.
Страхование экспортных кредитов (применяется для страхования экономических, коммерческих и политических рисков).
Страхование различных вкладов в капитал инвестиционного проекта (применяется в форме страхования иностранных инвестиций от рисков конфискации, национализации и других политических рисков). Такое страхование может осуществляться, помимо национальных институтов, и Многостороннее агентство по гарантиям инвестиций, входит в группу Всемирного банку.
Страхование грузов при поставке машин, оборудования и других инвестиционных товаров (условия страхования зависят от условий поставки INCOTERMS). Предусматривает защиту от материальных потерь или повреждений любых грузов, перевозимых морским, воздушным или железнодорожным транспортом. Здесь каждая отправка груза страхуется относительно всего процесса его перемещения из состава грузоотправителя в состав вантажоотримувача.
Страхование рисков, связанных со строительными работами и срывом поставок строительных материалив.
Страхование коммерческих, технических и других рисков на производственной фазе проектного циклу.
Другие виды страхования, связанные с эксплуатацией объекта инвестування.
Следует иметь в виду, что непосредственно осуществить выбор наиболее целесообразной формы страхования каждого конкретного риска, присущего инвестиционному проекту, возможно лишь оценив его общий уровень, это может быть:
распределение негативных финансовых последствий рисков среди инвесторов и участников проекта;
разработка соответствующих профилактических мероприятий по предотвращению рисков;
получения документальных гарантий защиты от отдельных видов рисков от местных органов самоуправления;
создание соответствующих резервных фондов;
внешнее страхование наиболее существенных рисков. Другим распространенным методом нейтрализации инвестицийних
рисков является хеджирование - процесс страхования риска от возможных убытков путем переноса риска изменения цены с одного лица на другое; может применяться различными участниками проекта (кредитором - для защиты от процентного риска; проектной компанией - для защиты от снижения цен на продукт). Хеджирование осуществляется путем заключения контракта - хеджа - между стороной страхует риск (хеджером) и стороной берет риск на себя (спекулянтом). Предметом контракта могут быть различные активы - товары, валюта, акции, облигации тощо.
Хеджирование предполагает заключение противоположных фьючерсных сделок по различным видам контрактов и может осуществляться на повышение или понижение цен. Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, продавая форвардные, фьючерсные или опционные контракты. Это дает ему возможность спрогнозировать доходы или расходы. В свою очередь, спекулянт стремится получить прибыль, играя на разнице цен, и тем самым берет по таким сделкам весь риск на себе.
Фьючерсный контракт - стандартный документ, который удостоверяет обязательство приобрести (или продать) в будущем ценные бумаги, товары или другие ценности на определенных условиях и в оговоренное время, с фиксацией цен на момент выполнения обязательств сторонами контракту.
Есть три вида биржевых сделок с использованием фьючерсных контрактов:
купля-продажа реальных активов или ценных бумаг с поставкой в ​​будущем периоде;
купля-продажа фьючерсных контрактов на определенное количество активов или ценных бумаг
ликвидация позиции по фьючерсным контрактам при поставках активу.
Следовательно, механизм хеджирования заключается в том, что предприятие, неся убытки как продавец, имеет возможность получить прибыль в таком же размере, как покупатель фьючерсных контрактив.
В современной практике значительное распространение получил также механизм распределения инвестиционных рисков между участниками проекта, который предусматривает частичный трансферт партнерам финансовых рисков по отдельным операциям. Распределение рисков происходит между участниками проекта при разработке финансового плана на основании подписания различных соглашений, контрактов, договоров, а также за счет создания банковских синдикатов или подрядно-строительных консорциумов тощо.
Применяются преимущественно такие направления распределения рисков:
1) распределение рисков между подрядчиками инвестиционного проекта (относительно невыполнения календарного плана строительно-монтажных работ, их низкого качества и т.д.);
распределение риска между предприятием и поставщиками сырья и материалов. Рассмотрим их детальнише.


<- 2.2. Структура технико-экономического обоснования реальных инвестиций. Бизнес- план инвестиционного проекта Глава С. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ ->