Черванев. Менеджмент инвестиционной деятельности (2003)

3.1. Оценка средневзвешенной стоимости капитала и оптимизация структуры источников инвестиционных ресурсов предприятия / инвестиционного проекта

В инвестиционном менеджменте проблеме определения стоимости капитала и анализа его структуры компании придают первостепенное значение и уделяют большое внимание. Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории капитала. Кроме определения процентов, которые необходимо уплатить владельцам финансовых ресурсов, она также характеризует норму рентабельности инвестированного капитала, которую необходимо обеспечить компании (предприятию), чтобы не уменьшить своей рыночной стоимости. Стоимость капитала является ключевым фактором относительно аренды или покупки основных средств, рефинансирование облигаций и в вопросах, связанных с использованием долга по сравнению с акционерным капиталом. Изменение структуры капитала будет влиять на рискованность общего фонда компании, который она использует для финансирования своих активив.
Необходимо различать два понятия - стоимость капитала и стоимость (цена) предприятия в целом как субъекта на рынке капиталов. Под стоимостью капитала понимают минимальную норму доходности, которую ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска. Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки от суммы инвестированных средств, которую необходимо уплатить инвестору в течение года за использование его капиталу.
Цена предприятия может характеризоваться различными показателями, в частности величиной собственного капитала. Оба эти понятия количественно взаимосвязаны. Так, если предприятие участвует в инвестиционном проекте, доходность которого меньше стоимости капитала, цена предприятия по окончании реализации этого проекта зменшиться.
Таким образом, стоимость капитала является ключевым элементом теории и практики инвестиционного менеджмента. Основная область применения стоимости капитала - оценка экономической эффективности инвестиций. Ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффективности инвестиционных проектов, является средневзвешенной стоимости капитала, вкладываемого в пидприемство.
Следовательно, инвестиционном анализу предшествует расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC), которая является минимальной нормой доходности, что ожидается инвесторами и кредиторами от своих вложений, и рассчитывается как среднее из стоимостей отдельных компонентов, взвешенных по их доле в общей структуре капиталу.
С точки зрения риска, WACC = Безрисковая часть нормы прибыли на вложенный капитал Премия за финансовый и предпринимательский риски, присущие определенному предприятию Инфляционная премия.
В американских и английских учебниках инвестиционного менеджмента и анализа средневзвешенная стоимость капитала обозначается как WACC - Weighted average cost of capital.
Таким образом, для того чтобы определить общую стоимость капитала предприятия, необходимо сначала оценить величину каждой его составляющей.

<- Глава С. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ 3.1.1. Определение стоимости заемного капитала как источника средств предприятия ->