Черванев. Менеджмент инвестиционной деятельности (2003)

3.1.1. Определение стоимости заемного капитала как источника средств предприятия

В процессе своей деятельности компания использует заимствованные засоби.
А. Долгосрочный кредит от коммерческих банков (в этом случае стоимость заемного капитала фактически равна, иногда учитывая стоимость его привлечения, процентной ставке по кредиту, соответственно скорректированной на налоговый эффект, и определяется путем договорной сделки между кредитором и заемщиком в каждом конкретном случае отдельно).
Если предприятие не несет дополнительных расходов по привлечению банковского кредита или если они не существенны относительно суммы привлеченных средств, то приведенная формула оценки стоимости банковского кредита используется без ее знаменника.
Сравнительную оценку стоимости долгосрочных банковских кредитов с разными расчетными схемами начисления процентов осуществляется с помощью обобщающего показателя, получивший название эффективной годовой процентной ставки (EAR).
Этот показатель меняет фактическую эффективность вложения капитала, определенную с учетом количества начислений за год (чем больше значение т, тем выше стоимость привлеченного кредита).
Б. Выпуск облигаций, имеющих заданный срок погашения и номинальную процентную ставку.
Стоимость облигационного займа (kon) как источника средств предприятия можно рассчитать по формуле:

где с - ставка процента, в долях единицы;
VN - размер ссуды (номинальная стоимость облигации)
Vp - текущая реализационная цена облигации;
п - общий срок предполагаемого займа (или количество лет, оставшихся до погашения облигации).
Вычисление приведенной (дисконтированной) стоимости обеспечивает большую точность при определении дохода до даты погашения; например, в случае если проценты платят два раза в год, стоимость рблигацийнои займа можно определить с такого уравнения

где (VN * с) - годовая сумма купонного дохода по облигации, гр. од.
Однако это уравнение можно решить с помощью финансового калькулятора также только приблизно.
Стоимость финансового лизинга определяется на основе ставки лизинговых платежей, предусматривающий постепенное возвращение основной суммы долга (на основе нормы годовой амортизации средств, привлеченных на условиях финансового лизинга) и стоимости непосредственного обслуживания лизингового долга.
Стоимость товарного (коммерческого) кредита оценивается относительно двух форм его предоставления:
по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа;
по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа.

<- 3.1. Оценка средневзвешенной стоимости капитала и оптимизация структуры источников инвестиционных ресурсов предприятия / инвестиционного проекта 3.1.2. Модели определения стоимости собственного (акционерного) капитала как источника средств предприятия ->