Черванев. Менеджмент инвестиционной деятельности (2003)

3.1.5. Понятие и расчет предельной стоимости капитала

Поскольку средневзвешенная стоимость капитала испытывает влияние многих факторов, она не является постоянной величиной в долгосрочной перспективе. Например, увеличение объема новых инвестиций (как за счет собственных источников, так и за счет заемных средств) соответствующим образом может повлиять на WACC и цену предприятия в целом. Реинвестирования прибыли - приемлемая и относительно дешевая форма финансирования инвестиционных проектов предприятий. Оно позволяет избежать дополнительных расходов при выпуске новых акций.
Если хозяйствующему субъекту необходимо привлечь дополнительные источники финансирования своей деятельности, то можно ожидать как изменения структуры капитала так и цены отдельных его компонентов. Стоимость получения дополнительной денежной единицы в новом капитале или средневзвешенная стоимость последней денежной единицы нового капитала, который получает предприятие, получила название предельная стоимость капитала (МСС).
Если в процессе привлечения дополнительных средств финансирования меняется не только структура капитала, но и стоимость отдельных его компонент, необходимо рассчитать предельную стоимость каждого источника финансирования.
МСР, MCS - предельная стоимость привилегированных акций и реинвестированной прибыли (РП), в долях одиници.
Увеличение предельной стоимости каждого отдельного элемента капитала имеет скачкообразный характер. Например, рост WACC результате продажи дополнительно эмитированных простых акций произойдет тогда, когда будет исчерпан возможность финансирования за счет нераспределенных прибылей, то есть до определенного объема привлечения нового капитала не приводит к росту WACC, а затем новая единица капитала привлекается по более высокой вартистю.
Графически механизм формирования предельной стоимости капитала предприятия представлен на рис. 3.1.

Увеличение стоимости привлечения каждой дополнительной единицы источники капитала отражено на графике скачком динамики МСС. Она называется точки разрыва (А, В и С).
Итак, точка разрыва - это денежная сумма капитала, который сможет получить предприятие до того, как начнет расти WACC, при использовании различной структуры капитала получаются разные точки розриву.
Точку разрыва можно определить с помощью формули
где (А / ') н - объем дополнительно использованного капитала за определенным компонентом к увеличению уровня его стоимости;
wH - доля дополнительно использованного капитала за определенным источником средств в общей сумме дополнительно привлеченного капиталу.
Если построить график инвестиционных возможностей, который показывает ожидаемую норму доходности на каждый инвестиционный проект предприятия, то средневзвешенная стоимость капитала в точке, где кривая графика инвестиционных возможностей пересекает график предельной стоимости капитала, определяется как оптимальный бюджет капиталовкладень.
Например, предприятие может реализовать три инвестиционных проекта:
проект А - с необходимыми объемом капитала 100 тыс. усл. гр. ед. и доходностью 20%;
проект В - с объемом необходимых инвестиций в 150 тыс. усл. гр. ед. и доходностью 18%;
проект С - соответственно с 200 тыс. усл. гр. ед. необходимого капитала и доходностью 12%.
Рис. 3.2 отражает инвестиционные возможности предприятия и предполагаемую предельную стоимость капитала пидприемства.
В нашем примере оптимальный бюджет капиталовложений составляет 250 тыс. усл. гр. од.

<- 3.1.4. Особенности расчета и применения средневзвешенной стоимости капитала. Определение цены предприятия (компании) 3.1.6. Проблемы оптимизации структуры капитала инвестиционного проекта ->