Черванев. Менеджмент инвестиционной деятельности (2003)

3.8.1. Пространственная оптимизация инвестиционных проектов

В целом под пространственной оптимизацией понимают необходимость формирования такого инвестиционного портфеля, чтобы максимизувався суммарный возможный прирост капитала от реализации нескольких не связанных между собой инвестиционных проектов, которые в совокупности требуют инвестиций больше, чем потенциально у предприятия (инвестора) финансовых ресурсов, которые могут быть использованы для реализации таких проектив.
Когда идет речь о пространственной оптимизации проектов, подвергаются измельчению, подразумевается возможность реализации каждого конкретного проекта как в общем объеме необходимых для него инвестиций, так и любой отдельной их части. Для решения этой проблемы берется соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений от реализации конкретного инвестиционного проекта с тем условием, чтобы общий объем ресурсов, направляемых на реализацию проектов, не превышал установленного лимита на цели реального инвестування.
Логику последовательности действий при решении этой задачи можно представить так.
Для каждого проекта сначала необходимо рассчитать индекс рентабельности инвестиций - PI (см. пункт 3.2).
Рентабельные проекты (с РI> 1) ранжируются по мере уменьшения показателя РИ.
К инвестиционного портфеля предприятия последовательно включаются проекты в порядке убывания их показателя РИ до того момента, пока их совокупная стоимость не превышает лимита объемов инвестиций, которые могут быть профинансированы пидприемством.
Если перечень привлекательных проектов не исчерпан и имеющийся остаток инвестиционных ресурсов, то следующий (по критерию уменьшения РИ) проект берем к реализации не в полном объеме, а лишь в той части, которая может быть реально профинансирована пидприемством.
Обратим ваше внимание, что за основу в этой методике взят показатель рентабельности инвестиций, поскольку именно он показывает реальную отдачу каждой вложенной в проект денежной единицы. И действительно, на практике очень легко можно убедиться, что любой другой критерий отбора проектов к реальному инвестиционного портфеля обязательно уменьшит суммарные результаты пространственной оптимизации проектив.
Рассмотрим эту методику на приклади.
Пример 1
Предприятие планирует направить на цели реального инвестирования 400 000 усл. гр. ед., при этом средневзвешенная стоимость капитала, сформированного за счет различных источников, составляет 25%. Необходимо сформировать оптимальный инвестиционный портфель, если руководство предприятия рассматривает как инвестиционно привлекательные ряд проектов и считает целесообразным принять максимальное участие в их реализации. Предъявляемые к пространственной оптимизации проекты характеризуются такими объемами инвестиций и чистых денежных потоков, возвращаемых по годам (см. табл. 3.33).

Розвьязок
Определим эффективность инвестиционных проектов, рассчитав NPV и РИ для каждого проекта. Проранжуемо проекты; полученные результаты представлены в табл. 3.34.

Пространственная оптимизация в случае, когда предполагается, что проекты не поддаются дроблению, т.е. они требуют целевых инвестиций в полном объеме, оптимальный портфель определяется путем последовательного просмотра всех возможных комбинаций предлагаемых проектов и расчетом их суммарного NPV. Оптимальным считается такой вариант комбинаций проектов, обеспечивает максимально возможное значение суммарного NPV. Рассмотрим характерный приклад.
Пример 2
Взяв исходные числовые данные предыдущего примера, составить план оптимального размещения инвестиций, имея в виду, что все проекты могут быть приняты к реализации только в полном объеме, а суммарный объем инвестиционных ресурсов предприятия не превышает 400 000 усл. гр. од.
Розвьязок
Возможные варианты комбинации предложенных инвестиционных проектов и их суммарный NPV представлено в табл. 3.35.

Таким образом, портфели, включающие проекты В С или С D не являются оптимальными, поскольку их суммарный NPV меньше максимально возможный, который получен за варианта портфеля, включающего проекты В D. Соответственно, являются возможными портфеле А В, А С, А D, поскольку, как видно из табл. 3.35, суммарные необходимые инвестиции в такие проекты превышают имеющийся у предприятия лимит финансовых ресурсов для реального инвестирования.

<- 3.8. Оптимизация распределения инвестиций по нескольким проектам в условиях дефицита финансовых ресурсов 3.8.2. Временная оптимизация проектов, подвергаются измельчению ->