Черванев. Менеджмент инвестиционной деятельности (2003)

4.1. Риск и доходность вложения отдельных инвестиций индивидуальным инвестором на финансовом рынке

Риск и доходность в инвестиционном анализе и менеджменте рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Есть разные подходы к определению понятия "риск". Так, рискованность финансового актива характеризуется степенью вариабельности дохода (или доходности), который может быть получен благодаря владению данным активом. Например, простая акция любой компании составляет значительно более рисковый актив по сравнению с государственными ценными бумагами, поскольку доход по акциям может значительно варьировать в зависимости от экономического положения в краини.
Как известно, доход, обеспечивается финансовым активом, состоит из дохода от изменения стоимости самого актива и полученных дивидендов, процентов. Поэтому доход, рассчитанный в процентах к первоначальной стоимости актива, называется доходностью данного актива, или нормой дохода (прибыли). Доходность - показатель относительный, его нельзя рассчитывать в пространстве и времени в отличие от дохода - абсолютного показника.
Таким образом, активы, с которыми связан относительно больший объем возможных потерь, рассматриваются как более рисковые, а потому к таким активам будут относиться и большие требования относительно доходности. Результатом соотношения между риском и доходом является то, что инвестирование происходит тогда, когда ожидаемая доходность будет достаточно высокой для того, чтобы компенсировать инвестору ризик.
Отметим, поскольку доход в абсолютном оценке может значительно варьировать при сравнительном анализе различных финансовых активов, то как базисный показатель, характеризующий результативность операции с финансовым активом, принято использовать доходность, поскольку этот показатель не зависит от объема инвестиций.
При операциях на финансовых рынках определяют два вида рисков:
общий риск, который связан с определенным видом капитала и предполагает учет возможных результатов в связи с ожидаемым доходом на этот капитал;
рыночный риск, сосредоточен на портфеле инвестиций, показывающий, насколько рискованным является любое вложение с учетом диверсификации самого портфеля инвестиций (этот риск будет рассматриваться в следующих темах).
Как известно, количественно риск может быть охарактеризован как показатель, измеряющий вариабельность дохода или доходности, а следовательно, для этого можно использовать ряд статистических коэффициентов, таких как разброс, дисперсия, стандартное отклонение и ин.
Показатель разброс ожидаемой доходности (Rv) составляет разницу между максимальным и минимальным значением признака ряда (kit k2, .... ks) абсолютных или относительных статистических величин (Rv = kmax - kmin) и имеет существенные недостатки, ограничивающие его практическое применение в инвестиционном менеджменте, поэтому мы не будем отдельно останавливаться на ньому.
Показатель вариации (Var) определяет дисперсию (или, иначе говоря, степень рассеивания или отклонения) фактического значения доходности вокруг ожидаемой доходности: чем больше вариация, тем больше дисперсия или разброс по сравнению с ожидаемой величиной доходу.
Для того чтобы облегчить инвестору оценки полученного результата и определения его реального экономического содержания, как альтернативную единицу дисперсии используют показатель стандартного видхилення.
Экономическое содержание стандартного отклонения заключается в том, что оно показывает, на сколько в среднем каждый вариант развития событий отличается от средней величины (то есть а показывает среднее отклонение значений варьирующий признак относительно центра распределения).
Всем вышеперечисленным показателям присущ один общий недостаток - это абсолютные показатели, значения которых существенно зависят от абсолютных значений выходного признаки ряда, т.е. они характеризуют абсолютную величину риска инвестиций, что делает неудобным сравнение инвестиций с различными ожидаемыми доходами.
Итак, если нужно выбирать между двумя вариантами инвестирования, один из которых обеспечивает высокую прибыль, а другой - ниже стандартное отклонение (риск), то используют показатель, который называется коэффициент вариации (CV), который отражает относительное изменение величины риска. Этот показатель рассчитывается как отношение стандартного отклонения к величине ожидаемой доходности на вложенный капитал:

Экономический смысл коэффициента вариации заключается в том, что он показывает степень риска на единицу доходности вложенного капитала, что дает основательные основу для сравнения вариантов инвестирования с различными величинами ожидаемой доходности вложенного капиталу.
Есть такая качественная оценка значений коэффициента вариации: до 10% - слабая зависимость; 10-25% - умеренная зависимость; более 25% - высокая залежнисть.
Итак, середньовариацийний критерий основан на сравнении ожидаемых доходностей

<- ГЛАВА 4. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ 4.2. Формирование портфеля финансовых инвестиций и оценки его риска и доходности институциональным инвестором ->