Конспект лекций. Менеджмент: принятие решений и риск

9.3. ВЫБОР ИНОСТРАННОГО ПАРТНЕРА ПО ФИНАНСОВО- экономические показатели его деятельности

Выбор иностранного партнера целесообразно осуществлять в два этапа. На первом из них по данным баланса и счета о прибылях и убытках анализируются общеэкономические показатели инофирмы. По полученным результатам анализа отечественный субъект хозяйственной деятельности может сразу же существенно сузить круг потенциальных партнеров для заключения соглашения о внешнеэкономическое сотрудничество. В таких общеэкономических показателей относятся платежеспособность фирмы, норма прибыли на авансированный капитал и коэффициент финансового левериджа. Если, скажем, Инофирма убыточна, неплатежеспособна или имеет низкую норму прибыли на авансированный капитал и высокую долю в нем ссудного капитала, то понятно, что от партнерства с такой фирмой лучше заранее видмовитися.
На втором этапе по широкому кругу показателей осуществляется углубленный анализ деятельности тех потенциальных партнеров, имеющих удовлетворительный уровень упомянутых общеэкономических показателей. По результатам этого анализа осуществляется окончательный выбор наиболее перспективного партнера.
Рассмотрим подробно экономическое содержание и методика определения системы показателей, используемых для оценки иностранных фирм как будущих партнеров. В экономической литературе этой проблеме стало уделяться значительное внимание, что вполне оправданно, учитывая важность правильного решения ее для отечественных предприятий. Наиболее удачно систематизацию показателей деятельности иностранных фирм осуществлено в книге «Как продать ваш товар на внешнем рынке» (Москва: Мысль, 1990. - 363с.). В дальнейшем изложении мы воспользуемся отдельными элементами такой систематизации. Но чтобы не потерять логики и последовательности изложения, сначала рассмотрим общие параметры фирмы, характеризующие ее размер. К таким параметрам можно отнести:
размер авансированного капитала;
размер собственного капитала;
объем продаж продукции;
чистая прибыль;
производственная мощность фирмы;
количество працюючих.
Эти показатели сами по себе недостаточно информативны, если их рассматривать изолированно, без учета сферы деятельности фирмы, ее специализации. Чтобы иметь правильное представление о размерах фирмы, необходимо эти показатели сравнивать в динамике, а также с аналогичными показателями других фирм, имеющих такой производственный профиль, как и фирма - потенциальный партнер. Чем больше показатели размера фирмы, тем больше у нее масштабы операций, мощная производственная база, лучшие возможности для удержания и расширения своей ниши на рынке. По сути, первое представление о солидности фирмы прежде составляется на основе этих показателей. В странах с рыночной экономикой, как правило, публикуется список крупнейших фирм соответствующей сферы деятельности. Это дает возможность осуществлять сравнительный анализ и по его результатам определять потенциального партнера среди других фирм по показателям размера, а значит, делать предварительный вывод о привлекательности инофирмы как потенциального партнера.
Все показатели, по которым осуществляется всесторонняя оценка деятельности фирмы, можно объединить в четыре группы. Каждая из этих групп показателей характеризует определенную сторону деятельности инофирмы, а именно:
финансовое состояние;
рентабельность производства;
конкурентоспособность фирмы;
рациональность использования ресурсив.
Показатели финансового стану
Они являются наиболее важными, и это понятно. Ведь большая зависимость от внешних источников финансирования и невозможность своевременно рассчитываться с долгами являются яркими признаками слабого финансового состояния фирмы и ее ненадежности как партнера для осуществления ЗЕД.
К показателям финансового состояния прежде относят показатели платежеспособности. В общем смысле любое предприятие считается платежеспособным, если продажа всех его активов позволяет вернуть долги, то есть рассчитаться по всем обязательствам. Итак, платежеспособным является предприятие, которое имеет плюсовое сальдо собственного капитала и, наоборот, предприятие считается неплатежеспособным, когда долговые обязательства превышают собственные источники формирования активив.
Однако при выборе иностранного партнера этот показатель как оценочный не играет решающей роли, поскольку предприятие может иметь много важколиквидних активов. Поэтому прежде всего нужно проанализировать платежеспособность фирмы за текущими активами. Этот показатель называют коэффициентом покрытия (current ratio) и определяется делением оборотного капитала на совокупную заборгованисть.
Экономический смысл этого показателя заключается в том, что он характеризует степень (степень) покрытия (погашения) долго-и краткосрочных долгов оборотными активами, имеющихся в распоряжении фирмы. Предприятие считается платежеспособным, если текущие активы равны или превышают указанные обязательства, т.е. когда коэффициент покрытия равен или больше единицы. Если этот показатель будет меньше единицы, фирма не будет иметь возможности в случае необходимости выплатить по своим обязательствам перед другими субъектами - юридическими и физическими лицами, а потому может рассматриваться как малопривлекательный партнер. Высокий уровень коэффициента покрытия является ценной информацией прежде всего для того экспортера, который продает свой товар с отсрочкой платежа, поскольку свидетельствует объективные возможности иностранной фирмы выполнить свои обязательства при наступлении срока оплати.
Вместе с тем нужно учитывать, что предприятия, в том числе и потенциальные партнеры, имеют разную структуру оборотного капитала. Среди его элементов есть и такие, которые не могут быть сразу использованы для оплаты долгов, прежде краткосрочных. Поэтому важно знать, какая доля швидколиквидних активов в оборотном капитале (cast and marketable securities to current assets). К этим активам относят наличность, ценные бумаги, которые быстро реализуются, а также дебиторской задолженности (за исключением безнадежной). Чем выше доля швидколиквидних активов, тем выше и ликвидность оборотного капитала, а следовательно, тем крепче, при прочих равных условиях, финансовое состояние фирми.
На основе данных о наличии швидколиквидних элементов оборотного капитала рассчитывают такой важный показатель, как моментальная платежеспособность. Его еще называют коэффициентом покрытия краткосрочной задолженности ликвидными средствами (Liqued assets to current liabilities). Предприятие считается моментально платежеспособным, когда данный коэффициент (отношение швидколиквидних элементов оборотного капитала к краткосрочным обязательствам) равен или больше единицы. Это является свидетельством прочного финансового состояния предприятия и его привлекательности как потенциального партнера.
Важным показателем, характеризующим финансовое состояние иностранной фирмы, является показатель финансовой независимости от внешних источников финансирования (Stockholders equity to total assets). Он определяется делением собственного капитала фирмы на ее авансированный капитал (активы). Чем больше этот показатель, тем выше степень финансовой независимости фирмы, и наоборот. В международной практике принято считать, что коэффициент финансовой независимости не должен быть меньше 0,5. Это достигается тогда, когда собственный капитал является не меньше ссудного. Другими словами, если предприятие чрезмерно привлекает средства из внешних источников финансирования (указан коэффициент принимает значение меньше 0,5), оно подвергается значительному риску банкротства из-за существенного роста расходов на обслуживание долга, а следовательно, теряет привлекательность как потенциальный партнер для осуществления ЗЕД.
При оценке показателя финансовой независимости нужно учитывать структуру капитала (Stockholders equity composition), а также структуру долговых обязательств (debt's composition). Это важно потому, что собственный капитал может иметь как различные источники формирования, так и различное соотношение между ними. Если в структуре собственного капитала возрастает по годам доля капитализированного прибыли и уменьшается доля акционерного капитала, то это свидетельствует об эффективной деятельности фирмы, последовательный рост ее финансовой независимости. В то же время иностранная фирма может иметь и разную структуру долга. В лучшем финансовом положении, при одинаковых прочих условий, находятся те предприятия, в структуре долгов которых большая часть приходится на так называемый беспроцентный кредит (например, задолженность по налогам, по заработной плате).
При оценке финансового состояния потенциального партнера целесообразно учитывать и такой показатель, как отношение долгосрочной задолженности к собственному капиталу (Longterm debt to stockholder's equity). В международной практике считается нормальным, когда этот показатель меньше единицы. Именно при таких условиях предприятие без риска для себя может расширить масштабы операций, осуществить реконструкцию и обновление основного капитала. Но при этом важно, чтобы норма прибыли на авансированный капитал был выше процентной ставки за этот вид кредита. Необходимо также знать, что при использовании фирмой долгосрочных кредитов по целевому назначению ее собственный оборотный капитал (разница между оборотным капиталом и краткосрочными долгами) будет равна сумме этого вида кредита или будет больше нее. В противном случае это означает, что фирма использует его на пополнение оборотного капитала, а это не всегда экономически выгодно из-за возможной разницы в процентных ставках по долго-и краткосрочный кредит.
Показатели рентабельности
Эти показатели определяются на основе прибыли как главного критерия деятельности фирмы в рыночных условиях. Наиболее важное значение для выбора партнера имеют три показателя рентабельности: норма прибыли на авансированный капитал (рентабельность активов), норма прибыли на собственный капитал (рентабельность собственного капитала) и рентабельность продаж. Дополнительными показателями рентабельности норма прибыли на основной капитал и норма прибыли на оборотный капитал.
Норма прибыли на авансированный капитал НАК определяется формулою
Нак = Пч / АК * 100
где Пч - чистая прибыль фирмы за отчетный период;
АК - авансированный капитал (активы) фирмы на конец отчетного периоду.
Чем больше этот показатель, тем эффективнее использует фирма свой основной и оборотный капитал. Высокий уровень этого показателя по сравнению с аналогичным показателем других однопрофильных предприятий повышает привлекательность фирмы как потенциального партнера. Этот вывод приобретает еще больший вес, когда норма прибыли на авансированный капитал имеет тенденцию к зростання.
Значение показателя рентабельности активов для оценки иностранного партнера проявляется и в том, что с его ростом у фирмы появляется возможность больше выделять прибыли для выплаты дивидендов на акции, благодаря чему возрастает их курс. Это привлекает новых инвесторов капитала (в условиях рыночной экономики переливания капитала осуществляется в более прибыльные отрасли и предприятия). Следовательно, в таких фирм появляется новый источник средств, которое направляется на увеличение их собственного капитала. Благодаря этому растет их платежеспособность, а вместе с этим и привлекательность как потенциальных партнеров. Не менее важно и то, что показатель нормы прибыли на авансированный капитал служит одним из критериев при котировке акций фирмы на биржи.
Низкая норма прибыли на авансированный капитал по сравнению с этим показателем других фирм аналогичного профиля свидетельствует об использовании потенциальным партнером неэффективных методов менеджмента, высокой себестоимости продукции, возможно, и о низком спросе на нее или о перенасыщенности активов производственными запасами или какими-то другими ресурсами.
Норма прибыли на собственный капитал НПК (return on equity) определяется формулою
НПК = Пч / ВК * 100
где СК - собственный капитал фирми.
Каждое предприятие старается максимизировать этот показатель за счет как улучшение использования ресурсов и эффективного менеджмента, так и привлечения заемного капитала в разумных пределах при благоприятной конъюнктуре рынка. Характеризуя эффективность использования инвестированных собственных средств в производство, данный показатель является широко информативным для потенциальных инвесторов, поскольку изменения его величины учитываются при котировке акций.
Рентабельность продаж Рпр (Profit margin) рассчитывается по формулою
Рпр = П / ОБП * 100
где П - валовая или операционная прибыль;
ОБП - объем чистого продажу.
Данный показатель указывает, какую долю занимает прибыль в денежной выручке от реализации продукции, или, другими словами, сколько получено прибыли на 1 грн. этой выручки. Время рентабельность продаж характеризует и конкурентоспособность товара, что очень важно для выбора потенциального партнера. Несмотря на это, данный вопрос мы рассмотрим подробнее в следующей группе показателей. Здесь же отметим, что рост показателя рентабельности продаж повышает привлекательность иностранного партнера. Однако важно знать, за счет каких именно факторов произошло такой рост. Оно возможно либо под влиянием повышения цены на товар при тех же затратах на его производство, или благодаря снижению затрат при неизменных ценах реализации, или же когда темпы роста цен ниже темпов роста расходов и, наконец, когда темпы снижения цены меньше темпов снижения себестоимости продукции.
Снижение рентабельности продаж может произойти из-за спада спроса на товар, который сопровождается снижением цены, а следовательно, уменьшением прибыли. Причиной снижения данного показателя может быть и повышение издержек производства из-за просчетов в менеджменте, неблагоприятные природные факторы тощо.
Для оценки результатов деятельности иностранного партнера можно воспользоваться такими вспомогательными показателями, как рентабельность основного и рентабельность оборотного капитала. Первый из названных показателей определяется делением прибыли на основной капитал, оцененный по остаточной стоимости. Если рентабельность основного капитала снижается по сравнению с рентабельностью активов, то причинами этого могут быть уменьшение оборотного капитала за счет сокращения производственных запасов и затоваренности готовой продукцией, уменьшение дебиторской задолженности и осуществления реинвестиции собственных средств в увеличение основных фондов предприятия. Если рентабельность основного капитала возрастает, а авансированного капитала снижается, то причину следует искать в изменении объема и структуры оборотного капитала. Рентабельность последнего определяется делением прибыли фирмы на величину указанного капиталу.
Показатели конкурентоспроможности
Финансовое состояние фирмы зависит от ее конкурентоспособности, то есть способности производить такой товар, который по сравнению с конкурентами удовлетворяет потребности потребителей по его качественных характеристик и приемлемости цены, а также об условиях поставки и послепродажного обслуговування.
Конкурентоспособность фирмы напрямую зависит от конкурентоспособности ее товаров, которая определяется по показателю рентабельности продаж. В данном случае этот показатель целесообразно определить по основным видам товаров, которые производит фирма. Мы уже обращали внимание на значение рентабельности продаж для оценки деятельности фирмы. Однако данный показатель имеет еще и ту особенность, что он характеризует ценовую конкурентоспособность товара, под которой понимают степень возможного снижения товаропроизводителем цены на свой товар по сравнению с рыночной ценой, при котором обеспечивается безубыточность его производства. Высокую ценовую конкурентоспособность имеют фирмы, которые экономически способны продавать свою продукцию по ценам ниже минимальной цены конкурентов, и получать при этом прибыль (минимальная цена для любого предприятия определяется затратами на производство единицы товара).
Если, например, уровень рентабельности продаж определенного товара составляет 38%, то это означает, что фирма для завоевания рынка сбыта имеет экономическую возможность снижать цену против уровня рыночной (конкурентной) цены до 38% и не испытывать при этом убытков. И когда, скажем, у конкурентов рентабельность продаж аналогичного товара достигает 25%, то они в состоянии снизить цену на величину указанного процента, ибо в противном случае производство в них станет збитковим.
Таким образом, более привлекательными иностранными партнерами будут те, которые достигают высшего уровня ценовой конкурентоспособности, поскольку благодаря этому укрепляется их финансовое стан.
С ценовым фактором тесно связан и такой показатель конкурентоспособности, как коэффициент опережения, которая определяется делением темпов роста объема продаж в стоимостном выражении на темп роста продаж в физическом объеме. Если этот коэффициент больше единицы, то это свидетельствует о росте спроса на товар и цены его реализации. Но чтобы такой вывод был объективным, нужно учитывать темпы инфляции, которые имели место в исследуемом периоде. Если, например, объем продаж в стоимостном выражении вырос за год на 20%, в натуральном выражении - на 5%, а темп инфляции составил 10%, то коэффициент опережения при таких условиях составит (20 - 10): 5 = 2, а не 4, как это могло показаться на первый погляд.
Снижение коэффициента опережения до уровня, меньшего единицы, свидетельствует об ухудшении положения фирмы на рынке из-за уменьшения спроса на товар и вынужденное по этой причине снижение уровня цини.
*

<- 9.2. ОБЩИЕ ПОДХОДЫ К ВЫБОРУ ИНОСТРАННОГО ПАРТНЕРА И ХАРАКТЕРИСТИКА ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ инофирмы 9.4. ПРАВОВОЙ СТАТУС инофирмы И ОРГАНИЗАЦИЯ поиск потенциальных партнеров для осуществления ВЭД ->