Конспект лекций. Менеджмент: принятие решений и риск

12.4. ОТНОШЕНИЕ К РИСКА И АЛЬТЕРНАТИВЫ ДЕЙСТВИЙ МЕНЕДЖЕРА

Отношение к риску, безусловно, влияет на действия менеджера. Поэтому при принятии решения он может воспользоваться одним из четырех рассмотренных выше подходов к риску. Однако менеджеры принимать лучшее решение тогда, когда осознают свое отношение к риску и учитывают это в своих действиях. Время им крайне важно знать, какова эффективность риска, поскольку ее уровень может также существенно повлиять на характер действий при принятии решений. Последнее обстоятельство требует, чтобы менеджеры знали, какими методами и средствами можно воспользоваться для сравнения соотношения риска и отдачи по нескольким вариантам их дий.
Кроме простого определения результатов (отдачи) от определенных действий, как это показано на схемах для принятия решения (см. рис. 12.1 - 12.3), менеджерам нужно сравнивать доходность инвестиций с учетом их рискованности. Сказанное можно проиллюстрировать на примере инвестиций на фондовом рынке. Простота и доступность сравнения рискованности с отдачей в этом примере позволят читателю относительно легко усвоить механизм оценки эффективности риска и затем использовать полученные знания в других ситуациях производственной деятельности аграрных пидприемств.
Прежде всего отметим, что аналогично тому, как решения менеджеров аграрных предприятий зависят от их отношения к риску, так и решения инвесторов о том, в какие ценные бумаги вложить деньги, также отражают степень их склонности к риску. Потенциальные инвесторы должны знать, что каждое направление инвестиций характеризуется определенными уровнями риска и доходности (отдачи), которые тесно связаны между собой. Наличие такой связи позволяет построить диаграмму, которая показывает доходность инвестиций (то есть процент прибыли от каждой вложенной гривны) в зависимости от уровня риска (рискованности). При этом на горизонтальной оси откладывается рискованность инвестиций. По мере того как увеличивается риск, связанный с инвестициями, точка, соответствующая инвестиции, смещается вправо. На вертикальной оси диаграммы отображается доходность инвестиций. Итак, на диаграмме можно найти точку, которой соответствуют та или иная доходность и рискованность данной инвестиции. Для того чтобы проиллюстрировать, как оказывается отношение инвестора к риску учитывая соотношение доходности и рискованности инвестиций, сравним между собой пять различных компаний.
Предположим, что компания 1 является предприятием перерабатывающей промышленности. Инвестиции в акции этой компании дают умеренный доход при низкой рискованности. То есть они есть почти безопасными в том смысле, что для инвестора, который покупает акции данного предприятия, риск потерять деньги сравнительно низкий. Это видно из диаграммы (рис.12.4), на которой точка с номером компании 1 размещена недалеко от нуля на горизонтальной оси риска. Умеренная доходность инвестиций в акции данной компании выражена в том, насколько точка 1 удалена от нуля на вертикальной оси. Под понятием доходности здесь понимается получение дивиденда, а также дохода от того, что рыночная цена акции пидвищуеться.
Компания 2 имеет аналогичный производственный профиль, однако она больше по размерам и работает в этой области много лет. Хотя компания 2 имеет хорошую репутацию как надежный партнер, однако в настоящее время доходность инвестиций в ее акции примерно вдвое ниже, чем в акции компании 1. Поскольку риск для инвесторов, покупающих акции компании 2, такой же, как и при покупке акций компании 1, точки 1 и 2 лежат на одинаковом расстоянии от нуля на горизонтальной оси. Однако акции компании 2 дают почти наполовину меньший доход, чем акции компании 1. Поэтому точка 2 находится ниже точки 1 (см. рис. 12.4). Но поскольку уровень риска инвестиций в акции компании 1 и 2 одинаков, то инвесторы при покупке выбрали бы акции компании 1, а не компании 2, так доходность этих акций выше. И это понятно. Ведь когда инвесторам приходится выбирать между двумя пакетами акций со средним риском, они выберут более прибыльные акции.
Компания 3 (рис. 12.5) также предприятием перерабатывающей промышленности в той же области, что и рассмотренные компании. Доходность ее акций такая же, как и компании 1, т.е. примерно вдвое выше, чем компании 2. Компания 3 значительно больше по размерам по сравнению с компаниями 1 и 2. В последнее время она значительно расширила свою деятельность, но еще не достигла стабильности в работе. Поэтому инвестиции в ее акции связаны с большим риском. Это нашло свое отражение в размещении точки 3 на горизонтальной линии диаграммы - как видим, она смещена вправо относительно точки 1.
Компания 4 работает в другой отрасли. Доходность и рискованность инвестиций в ее акции не такая, как у компаний 1 и 2. В частности, доходность акций компании 4 выше, чем компании 3, и достигается она благодаря быстрому внедрению новейшей технологии в своем производстве определенных товаров, которые традиционно производили и другие компании. Такое направление деятельности компании 4 новое и перспективное. Поскольку компании, производящие подобные товары, уже завоевали стабильные рыночные позиции, а подход компании 4 к такому бизнесу новый, инвесторы, покупающие акции этой компании, рискуют несколько больше, чем покупают акции компании 1 и 2. По оценкам, риск акций компании 4 такой же, как и компании 3. На рис. 12.5 видно, что акции компании 4 имеют высокую доходность по сравнению с компаниями 1, 2, 3, а риск инвестиций компании 4 такой же, как и компании 3. Итак, для потенциального инвестора есть уже две приемлемые возможности вложить деньги. Какую компанию выберет инвестор - 1 или 4, будет зависеть от его личного отношения к ризику.
Теперь возникает вопрос: как будут относиться менеджеры-инвесторы любых других предприятий к покупке акций этих компаний, если их отношение к риску аналогичное менеджерам аграрных предприятий? Напомним, что менеджер предприятия А не подвержен риску, предприятия Б - склонен рисковать, предприятия В - более склонен не рисковать, чем рисковать, предприятия Г - более склонен рисковать, чем не рисковать. Сначала рассмотрим отношение менеджеров-инвесторов к покупке акций компаний 1, 2, 3 и 4 при отсутствии на фондовом рынке других компаний.
Не склонен рисковать инвестор, как и менеджер аграрного предприятия А, решил бы приобрести акции компании 1. Однако такие инвесторы, как менеджеры предприятий В и Г, могли бы решить, что дополнительный доход от акций компании 4 был бы достаточной компенсацией за повышенный риск, на который они идут, а поэтому они приобрели бы акции именно этой компании, а не компании 1. Менеджер инвестор с отношением к риску, как менеджер предприятия Б, т.е. склонен рисковать, также выбрал акции компании 4.
А теперь интересно проследить, как вести себя менеджеры-инвесторы при условии, что на фондовом рынке появилась, скажем, компания 5, акции которой имеют значительно больший риск, чем акции компании 4, но доходность этих акций лишь немного выше, чем у компании 4 ? Имея достаточную информацию о компании 5, менеджер-инвестор, более склонен рисковать, чем не рисковать, как и менеджер предприятия Г, может решить, что такое повышение доходности на незначительную величину достаточно для того, чтобы пойти на дополнительный риск, то есть теперь он отдаст предпочтение акциям компании 5. Понятно, что склонен к риску инвестор также отдаст предпочтение акциям этой компании. Однако инвестор, больше склонен не рисковать, чем рисковать, как, скажем, менеджер аграрного предприятия В, скорее всего держал бы акции компании 4. Что же касается не склонного к риску инвестора, то он, как и менеджер аграрного предприятия А, продолжал бы ориентироваться на акции компании 1.
Таким образом, мы выяснили, что есть возможные инвестиции, отдача (доходность) которых, с точки зрения инвесторов, является крупнейшей за данного уровня риска. В нашем примере это инвестиции в акции компаний 1, 4 и 5. Если на диаграмме соединить точки, указывающие место этих компаний в системе соотношение рискованности и отдачи, то получим плавную кривую линию (рис. 12.6).
Эта кривая отражает инвестиции, при которых риск является эффективным. Инвестиции, которым соответствуют точки, расположенные ниже указанной кривой (точки 2 и 3), не будут привлекательными для инвесторов, поскольку существуют лучшие возможности инвестировать. В нашем примере инвестиции в компанию 1 привлекательные, чем в компании 2. Так же инвестиции в компании 4 привлекательнее, чем в компанию 3. Но если, скажем, рыночная цена акции компании 3 снизилась, а доходы компании не уменьшились, то доходность может возрасти настолько, что точка 3 может перейти на диаграмме эффективности риска на место точки 4. Или если компания 3 смогла уменьшить степень риска и получала при этом такие доходы, как и ранее, точка 3 на диаграмме риска смещалась бы ближе к кривой эффективного риска в сторону точки 1 (на рис. 12.6 возможен переход точки 3 в точку 4 или в точку 1 показан стрелками).
А теперь представим, что определенному аграрном предприятию на диаграмме эффективности риска соответствует точка 3. Тогда он будет стоять перед таким же выбором, как и компания 3. Иными словами, предприятие могло бы попытаться найти возможности, чтобы изменить соотношение рискованности и отдачи и благодаря этому переместиться в положение компании 1 или 4. Менеджеры предприятия могут попытаться совместить повышение прибыльности за счет сокращения расходов со снижением уровня риска. Тогда на диаграмме точка 3 смещалась бы до точки 3 А (рис. 12.7).
Может быть и так, что менеджеры аграрного предприятия решат взять на себя дополнительный риск, если надеются значительно увеличить прибыльность. Тогда точка 3 смещаться к точке 5 (см. рис. 12.7). Повышение производительности предприятия, уменьшение его задолженности и рост отдачи от вложенных средств - это и цель, достижение которой обеспечит предприятию повышения эффективности риска при осуществлении производственной деятельности. Способ достижения цели зависит от отношения менеджеров к ризику.
Завершая данный раздел, отметим, что неопределенность и неуверенность всегда в реальной жизни. Поэтому менеджеры должны заниматься менеджментом риска так, чтобы возможные последствия неблагоприятных событий приводили к как можно меньших потерь. В менеджменте риска нужно помнить еще одно обстоятельство: высокая отдача (доходность) деловых операций, как правило, связана с высоким уровнем риска.

<- 12.3. КОНТРОЛЯ РИСКА Глава 13. РИСК И ЕГО СОСТАВЛЯЮЩИЕ ->