Примостка Л.А.. Финансовый менеджмент банка (2004)

Коммерческие банки формируют свои портфели ценных бумаг, исходя из выбранной руководством

Коммерческие банки формируют свои портфели ценных бумаг, исходя из выбранной руководством инвестиционной политики и главной цели, которой стремится достичь банк в процессе вложения средств в ценные бумаги. После изучения характеристик всех ценных бумаг, обращающихся на рынке, инвестиционный менеджмент анализирует их с точки зрения того, подходят ли они к портфелю банка. Следующим этапом является принятие решения относительно покупки или продажи определенных финансовых инструментив.
В банковской практике выделяют два основных подхода к управлению портфелем ценных бумаг, называют активной и пассивной инвестиционной политикою.
Для активной инвестиционной политики является характерным:
активная игра на повышение с недооцененными ценными бумагами;
активная игра на понижение с ценными бумагами с завышенной цене;
большие обороты по операциям купли-продажи ценных бумаг
в основном краткосрочный характер инвестиций;
низкий уровень диверсификации;
высокая концентрация отдельных рисковых ценных бумаг
спекулятивный характер и высокий уровень рискованности;
результатом является формирование активного портфеля.
Главные характеристики пассивной инвестиционной политики:
инвестиции имеют более долгосрочный характер;
отсутствие значительных оборотов по операциям купли-продажи ценных бумаг
высокий уровень диверсификации, доля отдельных ценных бумаг мала, риск сбалансирован;
результатом является формирование пассивного портфеля.
Соответствии с выбранной инвестиционной политики банковские портфели ценных бумаг делятся на два основных типа - активные и пасивни.
Пассивные портфели ценных бумаг являются хорошо диверсифицированными, а их ликвидность, риск и доходность соответствуют среднерыночным. При формировании таких портфелей менеджмент не включает в их состав резко недооцененных или высокорисковых (спекулятивных) ценных бумаг, т.е. банк будто плывет по течению. Примером может служить формирование индексных портфелей, в которые входят те же ценные бумаги, на основе которых рассчитывается определенный фондовый индекс. Рыночная стоимость такого портфеля следует за движением фондового индекса. Преимуществами является минимизация затрат на аналитическую поддержку индексного портфеля и расходов, связанных с выходом на рынок (комиссионные, биржевые, гарантийные взносы и т.д.).
Активные портфели включают ценные бумаги, курсы которых сейчас (или в перспективе) резко отклоняются от цен, определенных среднерыночным условиям и могут подвергаться сильным колебаниям. Состав такого портфеля активно регулируется, опираясь на постоянный подробный анализ рынка. Характерной чертой активного портфеля является наличие значительных оборотов по операциям купли-продажи финансовых инструментов с целью восстановления его состав. Активные портфели формируются в значительной степени «против рынка», поэтому инвестиционный менеджер постоянно принимает решения, пытаясь «побить рынок», а не плыть по его течению. Выигрыш достигается благодаря покупке ценных бумаг на нижних точках текущих колебаний курсовой стоимости и продажи их на рынке на верхних точках.
Другой вариант формирования активного портфеля - это поиск и приобретение недооцененных бумаг, например, в расчете на единицу переработанной эмитентом нефти, газа и т.п.., По сравнению с ценными бумагами аналогичных предприятий. В этом случае активный портфель обеспечивает повышенную доходность за счет продолжительного роста курсовой стоимости ценных бумаг при тех же значениях ликвидности и риска, что и в пассивном портфеле. При формировании активного портфеля инвестиции не имеют долгосрочного характера, а уровень диверсификации незначний.
В целом активный подход к управлению портфелем ценных бумаг содержит большое спекулятивную составляющую и характеризуется не только игрой (спекуляцией) на будущих ценах и процентных ставках, но и предоставлением дилерских услуг и постоянных котировок цен покупателя и продавца. Органы банковского надзора в большинстве стран неодобрительно относятся к спекулятивной торговли ценными бумагами в банке, из-за чего многие инвестиционных менеджеров, особенно в небольших банковских учреждениях, отдают предпочтение пассивному портфеля. Но вмешательство регулирующих органов - это не единственная преграда для применения активной инвестиционной политики. Многие банки, в том числе в развитых странах, сталкиваются с проблемами недостаточного количества опытных менеджеров и отсутствия налаженных рынков ценных бумаг. В результате для большинства небольших банков пассивная инвестиционная политика становится единственно доступной. Крупные международные и региональные банки, наоборот, придерживаются активной политики и, несмотря на регулятивные ограничения, время от времени играют на будущих изменениях ставок и курсов ценных паперив.
Состав и характер портфеля ценных бумаг банка определяется не только инвестиционной политикой, но и целью, поставленную в процессе его формирования и управления. Главная цель процесса управления портфелем ценных бумаг может быть по-разному определена менеджментом банка. В основном банк формирует портфель ценных бумаг с целью:
а) максимизации прибыли;
б) поддержки ликвидности;
в) снижение риска активив.
При выборе цели необходимо определить приоритеты, поскольку одновременное достижение всех целей на практике невозможно. Но менеджмент банка может принять решение о распределении портфеля на несколько составных частей, каждая из которых будет служить достижению определенной мети.
С точки зрения задач, стоящих перед менеджментом в процессе формирования банковского портфеля ценных бумаг, выделяют несколько типов портфелив.
1. Портфель роста ориентирован на приобретение ценных бумаг, рыночная стоимость которых быстро растет. Цель создания портфеля роста заключается в наращивании капитала инвесторов. Поэтому значительная часть прибыли направляется на пополнение капитала, а проценты, доходы, дивиденды выплачиваются владельцам в небольшом размере, или вообще не выплачиваются. В состав такого портфеля включают прежде акции; приватизационные бумаги; бумаги, удостоверяющие право собственности на паи, другие ценные бумаги с неопределенным прибутком.
2. Портфель дохода служит для получения высоких текущих поступлений: рентных платежей, процентных выплат, дивидендов. Для такого портфеля отношение стабильно получаемого дохода к рыночной стоимости ценных бумаг, входящих в его состав, выше среднерыночное значение. Соответственно рыночная стоимость такого портфеля растет медленно. Портфель дохода формируется в основном из сберегательных сертификатов, облигаций, привилегированных акций, казначейских обязательств.
3. Портфель рискового капитала состоит преимущественно из ценных бумаг и паев молодых компаний, которые проводят на рынке агрессивную стратегию быстрого расширения. Формирование такого портфеля имеет целью получения сверхприбылей за счет приобретения акций, приватизационных бумаг, векселей в момент, когда они резко недооценены на рынке. В состав такого портфеля могут входить деривативы, операции с которыми проводятся с целью получения спекулятивных прибылей за счет благоприятных изменений в их цене. По сути, это спекулятивный портфель, который формируется с целью перепродажи ценных бумаг, только рыночные цены на них начнут расти. Такой портфель характеризуется высоким уровнем риска и может приносить значительные убытки, поскольку по статистике около 80% молодых компаний разоряются, а проведение спекулятивных операций на фондовых и фьючерсных биржах приводило к банкротству даже крупные банки.
4. Сбалансированный портфель имеет целью достижение нескольких целей: наращивание капитала, получения высокого дохода, поддержка ликвидности. В состав такого портфеля могут входить ценные бумаги с быстро растущей рыночной стоимостью, высокодоходные ценные бумаги. Высокая рискованность таких вложений снижается путем приобретения безрисковых и высоколиквидных ценных бумаг, благодаря чему риски портфеля в целом становятся сбалансированными. Фактически при формировании сбалансированного портфеля применяется метод диверсификации. В большинстве зарубежных банков менеджмент предпочитает именно такой портфеля ценных бумаг. Примером может служить достаточно быстрое размещение на международных рынках ценных бумаг правительств Украины и России, деноминированных в немецких марках и долларах США. С точки зрения зарубежных инвесторов такие бумаги являются высокорисковыми. Но их доходность значительно превышает средний уровень доходности ценных бумаг на этих рынках, поэтому инвесторы рискуют некоторой частью своих средств в надежде на получение высоких прибылей. Размер вложений рассчитывается так, что в случае реализации риска - задержки выплат, необходимости реинвестирования т.д., потери не носить судьбоносного характера (банкротство, резкое ухудшение финансового состояния) для инвестора.
5. Специализированный портфель формируется с учетом не на общий целевой критерий, а по отдельным критериям, таким как вид ценных бумаг, отраслевая или региональная принадлежность, вид риска, период обращения и т.д.. Например, в зависимости от определенного критерия банк может сформировать такие специализированные портфели ценных бумаг:
портфель краткосрочных ценных бумаг;
портфель средне-и долгосрочных бумаг с фиксированным доходом, сформированный по облигациям;
отраслевой портфель, состоящий из ценных бумаг эмитентов одной отрасли, например, энергетики или нефтяной промышленности;
портфель иностранных ценных бумаг
портфель государственных ценных бумаг - облигации правительства и местных органов власти, казначейские обязательства.
Каждый из таких портфелей служить достижению определенной мети.
С точки зрения надежности портфель ценных бумаг банка оценивается по следующим критериям:
уровень общего риска портфеля;
практика использования методов снижения риска, таких как диверсификация и хеджирование;
степень ликвидности портфеля;
соотношение средневзвешенного срока погашения портфеля и продолжительности планового периода инвестирования (инвестиционного горизонта)
соответствие целям, которых стремится достичь банк с помощью портфеля.

<- Банковский портфель ценных бумаг - это совокупность всех приобретенных банком ценных В процессе формирования портфеля ценных бумаг банка необходимо прежде проанализировать ->