Примостка Л.А.. Финансовый менеджмент банка (2004)

Фьючерсный контракт на краткосрочные процентные ставки - это соглашение между продавцом

Фьючерсный контракт на краткосрочные процентные ставки - это соглашение между продавцом (покупателем), с одной стороны, и клиринговой палатой фьючерсной биржи, с другой, о поставке (прийяття) стандартного количества денежных средств под определенную процентную ставку на конкретную дату в будущем .
Заключение фьючерсной сделки на процентные ставки означает, что продавец обязуется предоставить кредит стандартного размера под процентную ставку, которая фиксируется в момент продажи контракта. Дата выполнения такого фьючерсного контракта удаленная некоторым промежутком времени от даты заключения сделки и является стандартной. Покупатель фьючерсного процентного контракта обязуется принять кредит на аналогичных умовах.
Сейчас на биржах активная торговля происходит такими типами фьючерсов как евродолларовый фьючерсный контракт (IMM, LIFFE), фьючерсный контракт на 90-дневный казначейский вексель правительства США (IMM), фьючерсный контракт на стерлинговый трехмесячный депозит (LIFFE) . Каждый тип контрактов имеет стандартную номинальную стоимость, которая составляет 1 000 000 долл.. США - для евродолларовых фьючерсов и фьючерсов на 90-дневные казначейские векселя, 250 000 фунтов стерлингов - для фьючерсов на стерлинговые депозиты. В основу каждого типа фьючерсных контрактов возложена соответствующий финансовый инструмент, доходность которого формирует цену фьючерсов. Евродолларовые фьючерсные контракты основываются на евродолларовых трехмесячных срочным депозитам, контракты на казначейский вексель - на 90-дневных казначейских векселях правительства США, фьючерсы на стерлинговые депозиты - на трехмесячных срочным депозитам в фунтах стерлингив.
Фьючерсные контракты на краткосрочные процентные ставки оцениваются по индексным методом ценообразования. Это означает, что цена фьючерса, выписанного на краткосрочный финансовый инструмент, подается как 100 минус ожидаемая процентная ставка по данным инструментом на денежном рынке. Индексный метод установления цены позволяет установить нормальную обратную зависимость между ценами фьючерсов и ценами краткосрочных финансовых инструментов, положенных в их основу. Чем выше ожидаемая процентная ставка инструмента (депозита, векселя), тем ниже будет цена фьючерса, и наоборот. Например, если доход за 90-дневным казначейским векселем составляет 9,73%, то цена соответствующего фьючерсного контракта равна 90.27 (100 - 9,73). Это индексная стоимость (цена) фьюерсного контракта, которая всегда подается в стандартной форме записи: две значащие цифры, десятичная точка, две цифры после точки (даже если последняя цифра ноль).
Правила биржи устанавливают минимальный уровень изменения цены фьючерса - тик, равный сотой части 1%. Пытаясь создать условия для эффективной торговли, биржи гарантируют, что тики в одинаковых типах фьючерсных контрактов имеют стандартную денежную стоимость. Стоимость тика исчисляется как размер тика, умноженный на номинальную стоимость контракта с учетом срока его действия. Для евродолларовых фьючерса и фьючерсов на казначейские векселя стоимость тика составляет 25 дол. США:
1000000 * 0,0001 * 90/360 = 25
Для фьючерсов на стерлинговый депозит стоимость тика равна 6,25 фунтов стерлингов:
250000 * 0,0001 * 90/360 = 6,25
Механизм совершения фьючерсных сделок на краткосрочные процентные ставки не отличается от общепринятого (см. подразделе. 6.3). При выполнении операций с евродолларовых фьючерсами размер начальной маржи составляет 2000 дол., Размер поддерживаемой маржи - 1500 долл. (ИMM). Эффективность хеджирования с помощью фьючерсов на краткосрочные процентные ставки зависит от корреляции между балансовой и фьючерсной позиции участника рынка. Хедж должна включать следующие позиции по фьючерсным контрактам, которые экономически связаны с балансовой позицией хеджера и предназначены для уменьшения риска, возникающего в процессе осуществления коммерческих операций компании или банка. Например, когда компания активе 90-дневные казначейские векселя правительства США и предусматривает падение уровня процентной ставки по этим ценным бумагам, то хеджировать такой риск необходимо с помощью фьючерсов на казначейский вексель, а не евродолларовых фьючерсов или иные контрактов. В таком случае снижение доходности векселей будет компенсировано повышением цены соответствующих фьючерсов.
Фьючерсные контракты на краткосрочные процентные ставки могут использоваться для хеджирования риска изменения цены финансовых активов, которые имеют высокий коэффициент корреляции между ценами денежного и фьючерсного ринкив.
Механизм действия фьючерсов процентной ставки и сущность операций хеджирования процентного риска рассмотрим на примере евродолларовых фьючерсного контракта как одного из наиболее популярных финансовых фьючерсов. В приведенном далее примере хеджером является банк, который взял кредит на межбанковском рынке, но на практике любой заемщик может также хеджировать свой ризик.
Пример 7.4. Евродолларовых фьючерсного КОНТРАКТ
Первый Украинский Банк (ПУМ) получил от Международного Банка (МБ) кредит в евродолларах на 5 млн сроком на один год. Кредит выдан под плавающую ставку, которая пересматривается каждые 3 месяца и базируется на 90-дневной ставке LIBOR. Следующая дата пересмотра ставки по кредитному соглашению - 16 июня, также датой поставки фьючерсного контракта на евродолларовый трехмесячный депозит.
20 марта на заседании Комитета по управлению активами и пассивами ПУМ были проанализированы прогноз изменения процентных ставок, согласно которому 90-дневные ставки LIBOR возрастут с текущего уровня 7,5% годовых до 8,2% годовых 16 июня. Комитет решает хеджировать процентный риск посредством операций с евродолларовых фьючерсными контрактами и отдает приказ сотруднику казначейства банка продать необходимое количество контрактов. Описать угоду.
Розвьязання
На следующий день, 21 марта, менеджер связывается с брокером фьючерсной биржи, который сообщает, что евродолларовый фьючерсный контракт на июнь котируется на Международной Лондонской бирже финансовых фьючерсов (LIFFE) с индексной цене 92.50. Поскольку руководство ПУМ ожидает рост 90-дневной ставки на 70 базисных пунктов в течение следующих трех месяцев (а следовательно, падение цены июньских фьючерсов до уровня 91.80), то менеджер отдает приказ брокеру по продаже 5 фьючерсных контрактов на червень.
При ставке 7,5% годовых выплата процентов Международном банке за 3 месяца составит, дол.:
0,75 * 90/360 * 5000000 = 93750
Если ставки вырастут до 8,2%, то сумма обязательств ПУМ по выплате процентов вырастет на сумму 8750 дол.:
0,082 * 90/360 * 5000000 = 102500
102500-93750 = 8750
Сумма 8750 долл. и представляет собой потери, которые может понести ПУМ через процентный риск которых стремится избежать хеджуванням.
Каждый базисный пункт евродолларовых фьючерса стоит 25 дол. и назад 70 базисных пунктов изменения цены фьючерса стоить 1750 долл.. (25

<- Форвардный контракт по процентным ставкам (FRA - forward rate agreement) - это двустороннее соглашение, Опцион процентных ставок - это соглашение, которое дает право покупателю на получение ->