Примостка Л.А.. Финансовый менеджмент банка (2004)

Процентный своп - это контрактное соглашение между двумя участниками об обмене процентными

Процентный своп - это контрактное соглашение между двумя участниками об обмене процентными платежами в расчете на определенную сумму, которая имеет целью установление низких издержек запозичення.
Существуют два типа процентных свопов:
1) простые, или «ванильные» (vanиlla), свопы, которые предусматривают обмен фиксированной процентной ставки на плавающую или плавающей ставки на фиксированную;
2) базисные свопы, в результате которых плавающая ставка обменивается на плавающую, но рассчитанную на основе другой базовой ставки.
Своп процентных ставок - это способ изменения общего уровня чувствительности активов или пассивов банка к флуктуациям рыночных ставок. Участники контракта могут изменить условия заключенных ранее соглашений, проведя операции обмена фиксированных процентных ставок на плавающие, и наоборот. Своп также позволяет достичь точной соответствия между сроками действия активов и обязательств, а следовательно, получить такие денежные потоки, которые удовлетворяют менеджмент банку.
Для осуществления операции своп необходима значительная разница в кредитных рейтингах участников, причем она должна составлять не менее 0,75% от уровня процентных ставок по кредиту. Как правило, участник с более высоким рейтингом выплачивает проценты по плавающей ставке, а от стороны с низким кредитным рейтингом получает фиксированные процентные платежи.
Сущность большинства процентных свопов заключается в том, что заемщик с низким кредитным рейтингом получает долгосрочный кредит по фиксированной процентной ставке, которая значительно ниже той, которую он мог бы получить на рынке самостоятельно, не заключая сделки своп. Это происходит благодаря тому, что участник соглашения с высоким рейтингом делает долгосрочную ссуду от своего имени, что позволяет значительно снизить процентные расходы. В обмен на это заемщик с низким рейтингом привлекает краткосрочные средства под плавающую процентную ставку и передает заем стороне, которая имеет высокий рейтинг. Такой обмен позволяет трансформировать долгосрочную фиксированную ставку в гибкую и, возможно, ниже краткосрочную ставку. Каждый из участников свопа осуществляет заем на том рынке, где выигрыш с точки зрения сравнительных издержек максимальный, а потом обе стороны обмениваются процентными платежами по займам, привлеченным каждой из них. В результате расходы заимствования после заключения своп-соглашения снижаются для обоих участников, даже если заемщик с высоким рейтингом имеет возможность привлекать средства как на долгосрочном, так и в краткосрочном рынке дешевле, чем заемщик с низким кредитным рейтингом. При этом каждая сторона свопа имеет сама оплачивать свои долги и отвечать за них. Фактически участники обмениваются лишь разницей между фиксированными и плавающими ставками на каждый момент выплаты процентов по займам. Основном обмен номинальными суммами займов, которые называют условной суммой, не происходит. Поэтому сам своп-контракт не сказывается на балансе участников, хотя может уменьшить процентный риск, связанный с балансовыми позициями по активам и пасивами.
Свопы также используются для преодоления дисбалансов между сроками погашения активов и обязательств. Банк может иметь краткосрочные активы, выданные под плавающую ставку, финансируемых за счет долгосрочных обязательств, привлеченных под фиксированную ставку. В таком случае банк опасается снижения рыночных ставок, что приведет к уменьшению доходов. Другой банк (компания), которому принадлежат долгосрочные активы с фиксированной ставкой дохода и обязательства коротких сроков действия, опасается роста процентных ставок. Такие участники рынка являются кандидатами на заключение сделки своп об обмене процентными ставками.
Когда заключаются базисные своп-контракты, меняется база расчета плавающих процентных платежей по займам. На международных финансовых рынках популярной ставке, используемой в базисных свопам, является LИВOR, ставка первоклассного заемщика, ставка межбанковского кредита в США, композитные ставки по депозитным сертификатам и коммерческими векселями, ставка по казначейским векселями.
Пример 7.8. ПРОСТОЙ («Ванильное») СВОП процентных СТАВОК
Компании нужен кредит на 5 лет в сумме 30 млн дол. США. С учетом кредитного рейтинга компании стоимость такого займа составит 9% годовых. Компания обращается в банк с предложением о заключении сделки своп, чтобы получить на 5 лет кредит, дешевле тот, который она может получить самостоятельно. Одновременно компания обязуется привлечь средства на краткосрочном рынке коммерческих бумаг и разместить их в банке под 6-месячную ставку LИBOR. Банк соглашается с условиями своп-контракта, за что компания выплачивает ему вознаграждение в размере 1% от суммы сделки в момент ее укладення.
Для осуществления взятых обязательств по своп-контракту банк делает заем на долгосрочном рынке на 5 лет в сумме 30 млн дол. Банк имеет высший рейтинг, чем компания, что дает ему возможность привлечь средства под фиксированную ставку 8%. Таким образом, компания получает кредит в сумме 30 млн дол. на 5 лет под ставку 8%. Процентные платежи по кредиту компания выплачивает банку. Одновременно компания привлекает средства на рынке на 6 месяцев, например выпуская 180-дневные коммерческие бумаги на сумму 30 млн. дол. по рыночной ставке 6,5% ричних.
Эти краткосрочные привлеченные средства размещаются в банке, за что компания получает 6-месячную ставку LИBOR, которая составляет 7% годовых. Ставка по коммерческим бумагам ниже ставки LИBOR в среднем на 0,50-0,75% (доп. 7). Компания могла бы финансировать потребность в долгосрочном кредите за счет краткосрочного привлечения средств. Но для этого необходимо выпускать и размещать коммерческие бумаги течение пяти лет под рыночную ставку, которая сложится на момент выпуска, что означает привлечение средств под плавающую ставку. Такой способ финансирования связан со значительным процентным риском, поскольку в течение пяти лет ставки могут измениться. Кроме того, каждая операция размещения коммерческих бумаг сопровождается затратами, связанными с выходом на ринок.
Розвьязання
Содержание рассматриваемой сделки своп заключается в обмене долгосрочного кредита с фиксированной процентной ставкой на краткосрочный кредит с плавающей ставкою.
Результаты свопа для компании:
1) снижение затрат на 1% по привлечению долгосрочного кредита, что за пять лет составит долл.:
(0,09 - 0,08) • 30000000 • 5 = 1500000;
2) доход от разницы между ставкой LИBOR, которая получена от банка по размещению средств на 6 месяцев, и ставкой по коммерческим бумагам, которую необходимо выплатить при погашении выпуска, дол.:
(0,07 - 0,065) • 30000000 • 180: 360 = 75000;
3) расходы на комиссионное вознаграждение за своп составляют 300000 дол.; Время компания несет затраты по выпуску коммерческих бумаг
4) в течение пяти лет компания прохеджувала процентный риск, связанный с изменением рыночных ставок по кредиту экономия за счет свопа составляет более 1 млн дол.
Результаты свопа для банка:
1) комиссионные за своп в размере 300000 дол. банк получает сразу при заключении сделки;
2) банк смог профинансировать часть кредитов, которые привязаны к 6-месячной ставки LИBOR, через средства, размещенные компанией в банке под ставку LИBOR. Это позволило банку избежать процентного риска на 6 месяцев в отношении активов и обязательств в размере 30 млн дол.;
3) при самостоятельном привлечении краткосрочных средств банка необходимо было бы, учитывая его кредитный рейтинг, заплатить LИBOR плюс кредитный спред в размере 0,125%.
В этом примере фактические суммы были получены компанией и банком в качестве кредитов, но в основном при заключении сделок своп реального обмена суммами не происходит. Каждая сторона описанного свопа самостоятельно отвечает перед кредиторами по своим обязательствам. Через 6 месяцев компания занимает 30 млн дол. из банка и погашает обязательство по коммерческим бумагам. Через 5 лет компания возвращает 30 млн дол. банка, который выполняет свои обязательства перед кредитором.
В такой операции, как правило, существует риск неплатежа, связанный с невыполнением обязательств одной из сторон. Если компания через 5 лет не вернет кредит банку, то отвечать перед своим кредитором банк будет самостоятельно. Для снижения этого вида риска сделки своп оформляются как контракты, в которых юридически закреплены права собственности обеих сторон в случае банкротства или других обстоятельств, приводящих к невыполнению условий соглашения. При обмене реальными суммами стороны могут снизить риск неплатежа, получив гарантии или применив другие виды обеспечения кредиту.
Пример 7.9. Базисная СВОП процентных СТАВОК
Банк получил кредит на межбанковском рынке по плавающей ставке на 2 года. Выплаты по кредиту базируются на ставке LИBOR плюс кредитный спред 1%. Банк размещает полученные средства в кредитные операции краткосрочного характера, по которым получает процентные платежи по LИBOR плюс средневзвешенный спрэд 3%. Это позволяет получать прибыль в размере 2%. Через год банк выдал выгодный для себя кредит на такую ​​же сумму на один год, но базой для расчета платежей служила ставка по казначейским векселям правительства США плюс 4%. Описать своп-контракт.
Розвьязання
В таком случае банк подвергается базисный риск, связанный с разницей в изменении ставки по казначейским векселям и LИBOR. Пока эти ставки двигаться параллельно, банк получать стабильный доход. Если ставки начнут изменяться в противоположных направлениях или с разной скоростью, то банк может как получить дополнительные прибыли, так и понести значительные убытки. Поскольку и сделка по привлечению средств, и сделка по предоставлению годовалого кредита уже заключены, и условия их изменить нельзя, то банк может провести операцию своп с целью хеджирования процентного риска. Для этого на рынке свопов необходимо найти участника, который согласился бы получать от банка платежи по ставке казначейских векселей плюс спред (1 - 2%) в течение одного года, а в обмен на это выплачивать процентные платежи по ставке LИBOR плюс 1%. Такая операция позволит банку зафиксировать величину прибыли, поскольку ставка привлечения и ставка размещения средств базируется на одной и той же величине - ставке по казначейским векселям. Итак, доходы банка после проведения операции своп не будут зависеть от изменения процентной ставки на рынке, что и означает хеджирования риска. По межбанковской кредитным соглашением банк и далее выполняет свои обязательства и выплачивает ставку LИBOR плюс 1%, но именно такую ​​сумму платежей банк получит от другой стороны свопа. Итак, изменения в уровнях ставки LИBOR не влияют на процентные расходы банка. Базисный своп помогает банку прохеджуваты процентный ризик.
Пример 7.10. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ Процентный своп-КОНТРАКТИВ
Банк «Альфа» и банк «Гамма» 01.04.98 заключили своп-контракт сроком на один год на условную сумму 1 млн дол. США. Банк «Альфа» соглашается платить плавающую ставку, которая базируется на 6-месячной ставке LИBOR. В течение действия свопа происходят две уплаты: через 6 месяцев от даты заключения сделки 30.09.98 по ставке LИBOR, зафиксированной 01.04.98, и через 12 месяцев, то есть 31.03.99, по ставке LИBOR, которая зафиксирована на рынке 30.09.98. Банк «Гамма» платит фиксированную ставку в те же строки.
Какой должна быть приемлема фиксированная ставка в точке безубыточности для этого свопа по рыночной цене, если на 01.04.97 на рынке действуют следующие ставки: 6-месячный LИBOR - 7%, 12-месячная LИBOR - 7,8%?
Розвьязання
Расчеты сделаны на основе базового периода - 360 дней и продолжительности любого месяца - 30 днив.
По условиям свопа банк «Альфа» оплатит через 6 месяцев сумму, дол.:
0,07 • 180: 360 • 1000000 = 35000.
6-месячная ставка LИBOR, которая будет действовать на рынке через 6 месяцев, неизвестна. Поэтому для расчетов используется форвардная ставка, полученная из кривой доходности спот-рынке. Форвардная 6-месячная LИBOR r6 может быть вычислена по формуле (7.7):
(1 +0,078 • 360:360) = (1 +0,07 • 180:360) (1 r6 • 180: 360),
r6 = 8,3%.
Итак, вторая выплата банка «Альфа» ожидается в размере, дол.:
0,083 • 180: 360 • 1000000 = 41500.
По условиям свопа банк «Гамма» платит такую ​​фиксированную ставку, которая дает нулевую чистую текущую стоимость свопа. Это означает, что суммы платежей (и фиксированных, и плавающих) должны быть дисконтированные, причем ставки дисконтирования - это 6-месячная LИBOR - 7% и 12-месячная LИBOR - 7,8%.
Пусть FS - сумма платежа в долларах по фиксированной ставке (неизвестная величина). Тогда, используя формулу дисконтирования (7.9), можем записать уравнение:
Итак, банк «Гамма» должен платить фиксированную сумму платежа в размере 38184 дол. дважды - 30.09.98 и 31.03.99 течение действия данного свопа. Фактически банки только обменяются различиями в суммах платежей. При первой оплате банк «Гамма» выплатит сумму 3184 долл. (38184 - 35000), при второй - банк «Альфа» выплатит банку «Гамма» сумму 3316 долл. (41500 - 38184).
В случае выпуклой кривой доходности та сторона, которая платит фиксированную ставку, платит больше на предыдущих стадиях свопа и получает больше на поздних стадиях. Если фактические ставки отличаться от ожидаемых, то плательщик плавающей ставки может выиграть или проиграть, но плательщик фиксированной ставки не зависит от колебаний рыночных ставок.

<- Опцион процентных ставок - это соглашение, которое дает право покупателю на получение Глава 8. МЕНЕДЖМЕНТ валютных БАНКА ->