Примостка Л.А.. Финансовый менеджмент банка (2004)

Фьючерсные контракты на иностранную валюту - это соглашение между продавцом (покупателем)

Фьючерсные контракты на иностранную валюту - это соглашение между продавцом (покупателем) и клиринговой палатой фьючерсной биржи о продаже (покупке) стандартной суммы одной валюты за другую по согласованному валютному курсу на конкретную дату в будущем. Сущность фьючерсного валютного контракта заключается в том, чтобы зафиксировать в момент заключения сделки валютный курс, по которому состоится сделка купли-продажи валюты в майбутньому.
Типы фьючерсных контрактов на иностранную валюту разнообразны и меняются от биржи к бирже по номинальной стоимости и видам валют, которые обмениваются. Предметом активной торговли является фьючерсы на доллары США, канадские доллары, фунты стерлинги, марки ФРГ, швейцарские франки, иены, австралийские доллары, мексиканские песо, французские франки.
Фьючерсные контракты на иностранную валюту оцениваются учитывая основной валютный курс. Особенностью ценообразования являются американские условия котировки. Это означает, что в валютных фьючерсах все валюты оценивают, исходя из количества долларов в расчете на единицу иностранной валюты. Минимальным шагом цены валютного фьючерса, как и в общем случае, является ток. Но размеры и стоимость тикив для разных фьючерсных контрактов на валюту не одинаковы, поскольку разные валюты имеют разную стоимость в долларовом выражении. Номинальные суммы контрактов, размер и стоимость тикив для различных типов контрактов приведены в табл. 8.2.
Во всех случаях прибыль или убыток за фьючерсной операции определяется как произведение стоимости тика, количества тикив, на которую изменилась цена контракта, и количества контрактов по открытой участником рынка позициею.
На большинстве международных бирж валютные фьючерсы действуют на основе квартального цикла, когда март, июнь, сентябрь и декабрь являются месяцами поставки для соответствующих контрактив.
Разнообразие фьючерсов на иностранную валюту позволяет хеджеров выбирать такие контракты, которые имеют высокий уровень корреляции с балансовой позицией и достаточно точно отражают изменения в валютных курсах. Если валютная позиция участника рынка выражена в одной из основных валют, то хеджирования проводится с помощью фьючерсов на ту же иностранную валюту. А если хеджер имеет открытую позицию в валюте, для которой не существует соответствующего типа фьючерсных контрактов, то необходимо подобрать такой фьючерс, изменение цены которого была бы параллельной изменении обменного курса данной валюты. Для выявления тесноты зависимости между изменениями цен применяются методы корреляционного анализу.
Хеджирование валютного риска с помощью фьючерсных контрактов на иностранную валюту заключается в минимизации риска компенсацией убытков по балансовой позицией доходами за фьючерсной позицией и наоборот. Принципы действия механизма хеджирования рассмотрим на примерах идеального хеджирования фьючерсами.
Пример 8.3. ДОЛГОЕ хеджирования валютных ФьЮЧЕРСАМИ
Клиент банка - американская компания подписала в марте контракт на поставку оборудования из Германии на сумму DM 500000 с отсрочкой платежа до июня. Итак, в американской компании создается короткая открытая валютная позиция по дойчмарки. Компания подвергается валютный риск, связанный с изменением курса марки к доллару в течение трех месяцев. Если менеджмент компании уверен, что курс марки к доллару будет снижаться в течение данного периода, то валютную позицию можно оставить открытой и получить дополнительную прибыль от благоприятного изменения курсу.
Менеджер банка советует руководству компании не принимать на себя валютного риска, поскольку прогнозы свидетельствуют о возможном повышении курса марка-доллар. Поэтому по поручению клиента менеджер банка покупает для компании июньские фьючерсные контракты в дойчмарки, стоимость которых на момент операции составляет DEM / USD = 0.5400. Описать операцию хеджування.
Розвьязання
Покупая фьючерсы, компания создает длинную позицию, которая по размеру равна балансовой позиции в DM 500000, и уравновешивает ее. Поскольку сумма одного контракта в немецких марках составляет DM 125000, то для полного хеджирования открытой валютной позиции необходимо купить 4 контракты (500000: 125000 = 4).
В июне компания проведет операцию продажи четырех фьючерсов. Если курс марки к доллару повысится, то компания выиграет на фьючерсах и полученную направит на компенсацию дополнительных расходов по покупке DМ 500000, на спотовом рынке. Если же, наоборот, курс марки снизится, то выигрыш будет получен на стороне балансовой позиции компании за счет покупки DM 500000 в спотовом рынке по более выгодному курсу. По фьючерсам в таком случае компания несет убытки, которые в сумме с основной операцией покупки марок дадут такой же результат, как и в предыдущем случае. Проиллюстрируем сказанное на числовом примере (табл. 8.3), где рассчитано результаты хеджирования валютного риска при различных вариантах изменения валютного курса:
а) DEM / USD = 0.5500
б) DEM / USD = 0.5400
в) DEM / USD = 0.5300
Операция хеджирования позволила американской компании избежать валютного риска, связанного с изменением курса немецкой марки течение трех месяцев. Уже в марте при проведении сделки купли июньских фьючерсов компания зафиксировала для себя валютный курс на уровне DEM / USD = 0.5400, а следовательно, и стоимость оборудования в долларах - 270000.
Благодаря хеджированию любые изменения в валютном курсе по сумме фьючерсной сделки и сделки купли марок на денежном рынке дают один и тот же результат для компании. Такое хеджирование называется совершенным, или идеальным, поскольку оно позволяет полностью избежать валютного риска. Но возможность проведения идеального хеджирования является скорее теоретической, нежели практической по ряду объективных причин, рассмотренных ранише.
Пример 8.4. КРАТКОЕ хеджирования валютных ФьЮЧЕРСАМИ
Банк, базовой валютой которого является американский доллар, имеет длинную открытую валютную позицию по фунтами стерлингов, которая образовалась при предоставлении кредита в сумме

<- Форвардный валютный контракт - это соглашение между двумя участниками о сделке купли-продажи Валютный опцион - это контракт, который дает право покупателю (но не обязывает) покупки ->